一、一周行情回顧
春節臨近，國內消費逐漸進入最蕭條階段。與此同時，仍有新產能在開啟，而前期鋁企聯合挺市也無實質性動作。因此國內供需基本面逐漸轉差，鋁價承壓下行。元旦過後鋁價即跌破前低，滬期鋁主力1902合約連破13500、13400及13300元/噸關口，最低至13245元/噸，最終收於13400元/噸，一周跌1.4%。
中國主要經濟指標進一步下降，其中制造業PMI跌破枯榮線，美國經濟見頂擔憂也甚囂塵上，加之美國將解除對俄鋁制裁引發供應增加擔憂，外盤鋁價本周繼續走弱。倫交所三月期一度跌破1800美元/噸，最低至1785.5美元/噸，創近兩年以來新低。周五價格有所反彈，三月期鋁價反彈至1850美元/噸以上。
二、現貨市場情況
本周現貨市場成交稍有增加，主要以中間商交投為主，下遊少量採購，周末備貨極少發生。本周僅三個交易日，雖然期貨價格波動較大，現貨成交價格變化較小。華東市場成交價格基本在13300元/噸上下，最高13350元/噸，最低13280元/噸。廣東市場成交價格主要在13400元/噸上下，最高13470元/噸，最低13370元/噸。
期限價差收窄較明顯，價差自上周的-70左右上升至-30左右，最高-10。
三、庫存變化情況
本周倫交所鋁庫存繼續上升，一周庫存增1.15萬噸，總庫存升至127.9萬噸。注銷倉儲增近2000噸至24.2萬噸，注銷倉單佔維持在19%水平。
本周上期所鋁庫存止降回升，一周小增141噸，總庫存為67.2萬噸。分地區看浙江庫存下降3084噸，上海及重慶庫存分別下降1425噸及1342噸，而江蘇及廣東庫存分別增2777噸及2458噸。本周倉單減少5630噸至51.2萬噸。
消費萎縮，下遊接貨減少，市場出貨量下降，但產量卻未下降，且仍有新產能投入運行，直接導致累庫情況。SMM數據顯示，元旦小長假後，國內鋁錠主要消費地庫存明顯回升，假期期間庫存增1.6萬噸，總庫存升至130萬噸以上。臨近春節，隨著消費進一步減弱，庫存降進一步回升。
四、行情展望
中國12月制造業PMI首度跌破枯榮線，意味著國內制造業進入萎縮態勢。這對工業品消費有較大的負面影響，市場悲觀預期也隨著加重。
近期國內原鋁市場消費明顯趨弱。隨著春節臨近，下遊鋁加工企業將陸續減產停產，消費將進入全年最低水平。而前期鋁企聯合磋商可能的減產並未發生，即便在鋁價再傳新低，虧損加劇的情況下仍未見實質性減產，相反仍有新產能在陸續投放，運行產能再度上升，後期產量上升難免。供需基本面轉差。
近期氧化鋁價格呈一定程度的弱勢，不過價格下跌幅度也有限。成本下行壓力暫緩。
綜合看，消費季節性減弱，隨著春節臨近下遊加工廠陸續減產，消費將降至年內低位。在鋁廠不減產的情況下，基本面轉差，價格難免承壓下行。不過考慮到當前鋁廠虧損加劇，不排除減產的可能。而央行全面降準，頻頻釋放流動性，或緩解部分悲觀情緒。因此短期價格下行空間或有限，操作上建議反彈沽空思路為主。