一、一周行情回顧
本周期貨鋁價仍以震蕩走弱，波動幅度收窄。周初受央行降準消息提振走高，主力1903合約一度上漲至13500元/噸以上，最高至13525元/噸。不過無論是央行降準還是發改委將制定出臺穩住汽車、家電等熱點產品消費的措施都難改消費減弱的態勢，加之氧化鋁價格下跌拉低成本，鋁價仍承壓。滬期鋁1903合約回落至13400元/噸水平，並圍繞該水平窄幅波動。
本周外盤鋁價也呈現先揚後抑的走勢。外盤走勢一方面受中美貿易磋商進展對市場情緒影響，而美眾議院要求推遲解除對俄鋁制裁以及海德魯CEO表示數周或數月內恢復其巴西Alunorte氧化鋁廠滿負荷運行等消息影響。總體看，市場悲觀情緒仍較濃，對供應增加擔憂較大。倫交所三月期鋁價短暫衝上1880美元/噸以上水平後又降至1850美元/噸水平。
二、現貨市場情況
國內現貨市場本周整體成交尚可。價格跌至低位，部分貿易商接貨相對積極。而持貨商則表現出較強的換現意願。下遊加工廠主要以按需採購為主，暫無明顯備庫意願。周初華東市場主流成交價格在13360元/噸上下，之後小幅下跌至13300元/噸，最低13290元/噸。廣東周初主流成交則在接近13500元/噸水平，之後逐步下跌至13350元/噸上下。
臨近交割，期限價差收窄，不過波動較小。基差最高-10，最低-30。
三、庫存變化情況
本周倫交所庫存繼續呈回升態勢，一周庫存增6225噸，總庫存上升至128萬噸以上至128.5萬噸。注銷倉單本周下降6700噸至23.5萬噸，佔比降至18.3%。
本周上期所鋁庫存回升明顯，一周增超2萬噸，總庫存上升至69.3萬噸。分地區看河南地區庫存增1.3萬噸，上東地區庫存增0.5萬噸，浙江及廣東地區庫存分別增2675及2015噸。江蘇地區庫存下降2228噸。本周倉單也增近5000噸至51.6萬噸。
本周國內庫存出現消費下降，部分受鋁廠控制發貨量影響，主要消費地到貨減少。據SMM統計，本周國內主要消費地鋁錠庫存下降2萬噸，總庫存降至128萬噸水平。隨著春節由於部分下遊加工廠需要提前備庫，庫存或短暫下降。不過預計降幅有限。
四、行情展望
繼PMI跌破枯榮線後，12月國內CPI、PPI均跌至低位，經濟增速加劇下行。即便當局大規模減稅降費，短期消費增長失速的趨勢難以扭轉。
隨著春節臨近，國內鋁加工廠開工率逐漸下降，消費進入傳統淡季。近期出庫量持續下降也有明顯反映。Mymetal數據顯示，主要消費地出庫量明顯呈下降態勢，周出庫量自16萬噸以上下降至14萬噸水平。而產量方面卻有回升的態勢。前期骨幹鋁企聚首並表示後期仍有約80萬噸產能關停，但截至目前仍未落地，相反部分新產能卻陸續啟動，造成運行產能不降反升，產量隨之企穩並趨升。
近期國內氧化鋁價格下跌，進一步拉低電解鋁成本。不過預計其價格下跌空間或有限。一方面雖然國產礦供應緊張局勢略有緩解，但氧化鋁廠鋁土礦庫存遠未回復至正常水平，國產礦價格也未有明顯下調；另一方面，當前價格接近部分產能成本線，一旦價格跌至成本線下，部分產能減產的可能性大。此外12月中旬，山西個別氧化鋁進行環保改造，影響約80萬噸產能，對氧化鋁價格也有一定提振作用。
綜合看，短期消費呈明顯減弱趨勢，隨著春節臨近，下遊加工廠開工率將快速下降，市場進入累庫階段。而供應卻呈穩重有升的趨勢，因仍有新產能在啟動，但卻無進一步減產發生，運行產能逐漸回升。供需基本面轉差，難免使得價格季節性走弱。不過短期下跌空間也有限，因實際產量增加暫難有明顯體現。SMM統計顯示2018年全年國內電解鋁產量較2017年下降0.6%。操作上建議逢高沽空思路為主。