內容摘要： 宏觀：特朗普貿易戰四處開火 全球貿易局勢緊張
電解鋁：國內氧化鋁復產增多 貿易商普遍貼水出貨
氧化鋁：國內氧化鋁復產增多 貿易商普遍貼水出貨
行情預測：中期鋁市支撐因素減弱 或將進入下行調整
邏輯：氧化鋁支撐因素減弱，供給有缺口，復產大幅增加令上升空間有限；高速去庫存面臨消費趨弱和經濟下行打壓，去庫速度將放緩，不過現貨供給仍偏緊，現貨、近月升水狀況短期仍將維持，預計周內鋁價震蕩調整，中期或有向下調整態勢。 策略：觀望或 13900-14400 區間操作。
一、行情回顧
（一）宏觀：特朗普貿易戰四處開火 全球貿易局勢緊張
本周宏觀經濟下行壓力表現顯著，局勢仍然動蕩不安，市場避險情緒跌宕起伏。國內方面，5 月制造業 PMI 數據顯示環比回落 0.7 個百分點至 49.4，再度降至榮枯線下方，其中生產指數、外需指標下滑明顯，此外，5 月發電耗煤、柴油需求下降等進一步印證了二季度以來的經濟下行壓力。
中美貿易戰仍在深入，周五商務部發布消息，中國將建立不可靠實體清單制度。而本周正在日本訪問的特朗普並未能與日本達成貿易協議，周四美國總統特朗普突然宣布將對墨西哥所有進口商品加徵 5%關稅，直到該國阻止移民非法進入美國，並強調關稅將於 6 月 10 日生效，且可能進一步增加關稅至 25%，此前美國、加拿大、墨西哥剛剛達成貿易協議。美國貿易政策不定，加劇了全球貿易緊張局勢，降低了本月底 G20 會議中美兩國領導人達成共識的可能性。
海外經濟方面，本周美國 10 年期美債收益率與 3 個月美債收益率倒挂，市場對美國經濟長期增長的擔憂；不過相比之下，美國經濟整體表現好於歐洲，美一季度 GDP 有所下修，但仍高於預期，但部分經濟數據顯示偏弱；歐洲局勢不穩定，歐洲議會選舉和英國脫歐令局勢更為復雜化，且經濟表現偏弱，美元獲避險支撐，先漲後跌。
（二）電解鋁：市場需趨弱 現貨貼水擴大導致價格走弱
電解鋁方面，本周鋁價持續小幅回落，滬鋁主力最低至 14115 元/噸，因市場情緒總體表現偏謹慎，且消費表現愈發偏弱，淡季提前跡象明顯，現貨成交貼水擴大；相比之下，支撐因素正在減弱，氧化鋁價格表現滯漲，個別零星成交已有不小下跌態勢。
消息方面，河南神火周一發生漏爐起火，未造成人員傷亡，但事件最終令河南神火 25 萬噸約 24 萬噸開工產能全部停產，提前退出市場，該廠主要銷售鋁液生產鋁棒。雲鋁海鑫一期 3 段 11 萬噸開始投產，前兩段 23 萬噸已達產，同時溢鑫一期基本投產完畢。氧化鋁方面，受價格刺激，山西地區部分氧化鋁廠開始復產，市場報價雖然沒有變動，但貿易商出貨貼水較為明顯。
滬鋁主力 1907 合約周五收盤報 14155 元/噸，較上周同期下跌 85 元/噸，LME 三月鋁 15:00 報 1784 美元/噸，較上周同期下跌 16 美元/噸，滬倫比值 7.93，滬鋁表現相對偏強，但兩市比值維持震蕩走勢。周五長江現貨報 14190 元/噸，較同期下跌 50 元/噸，對當月升水偏強。
電解鋁產能方面，截止本周末，魯證期貨統計國內電解鋁開工產能 3617.15 萬噸，較上周同期下降 18 萬噸，因河南神火全部關停。新增產能方面，溢鑫一期21 萬噸基本投產完畢，海鑫一期 3 段 11 萬噸開始投產，蘇源、美鑫仍在投產中，進展緩慢，年初以來累計新增產能 115.9 萬噸。復產方面，西部水電 15 萬噸僅復產約 5 萬噸後終止，魏橋鋁電未啟動復產。減產方面，年初以來累計減產 96.5萬噸，5 月河南神火、山西華聖鋁業全部停產。
庫存方面，30 日（周四）SMM 鋁錠庫存報 121.2 萬噸，較上周同期下降 7 萬噸，降幅有所擴大，廣東降幅放緩，出庫下降，到貨增加，庫存高速去化顯示供給缺口仍然很大，和市場需求差感受不一致。30 日鋼聯鋁棒庫存報 8.4 萬噸，較上周同期下降 0.3 萬噸。
加工費方面，受消費偏弱影響，加工費繼續回落，價差回落對價格支撐有限，周五主流地區廣東 300-400 元/噸，下跌 20-40 元/噸，無錫地區 320-380 元/噸，下跌 20 元/噸，江西地區 290-340 元/噸，下跌 10 元/噸，臨沂送到 430-470 元/噸，下跌 20 元/噸。鋁桿市場進入淡季，加工費偏低，需求減弱，內蒙部分廠家貼水出貨，關停生產線。
（三）氧化鋁：國內氧化鋁復產增多 貿易商普遍貼水出貨
本周氧化鋁價格持穩，市場在消化前期過剩庫存，貿易商手中貨源需獲利了結，打壓價格上漲，小量零單開始低價出貨，成交貼水狀況較為普遍，主要在鋁廠產能回升需求不大，採購熱情不高，另外山西減產主要體現在預期上，料倉內仍然有貨可滿足當月交貨任務。三網均價周五山西報 3163 元/噸，較上周上漲 5元/噸，廣西報 3108 元/噸，持平。
氧化鋁開工方面，據魯證統計數據顯示，截止月底統計國內氧化鋁開工產能 6970萬噸，累計開工減產約 732 萬噸（修正部分產能），因部分產能開始復產，開工產能有所回升，其中興華科技、中鋁河南、晉中希望、澠池希望、開曼鋁業等正在或已實現滿產，華興鋁業、中鋁山西等計劃復產。
礦石方面，礦石價格基本平穩，山西地區礦石採購量有所回升，但環保形勢仍然嚴峻，供給仍然偏緊，主要以氧化鋁廠補庫存為主，部分產能復產，需求有所回升。貴州廣鋁自採礦開始出礦，將緩解當地礦石狀況。
二、行情預測：中期鋁市支撐因素減弱 或將進入下行調整
當前宏觀環境利空因素居多，貿易局勢復雜多變，國內經濟下行壓力加大，特別是外需壓力增加；美國經濟也出現明顯的衰退跡象，年內降息似乎成了必要選項。唯一利多的因素在中美貿易談判的反轉，但可能性越來越小。此外，包商銀行被托管，國內銀行業同業存單剛性兌付被打破，信用風險增加，中小企業融資渠道將受影響。
基本面方面，高速去庫存與市場需求感受形成鮮明對比，主要原因在於開工不足，產量同比負增長，隨著開工小幅回升，消費正明顯回落，去庫存速度預期將明顯放緩，疊加經濟下行的背景，價格壓力較大，但現貨、近月升水下價格支撐也比較強，預計短期內維持震蕩。
邏輯：氧化鋁支撐因素減弱，盡管供給有缺口，復產大幅增加令上升空間有限；高速去庫存面臨消費趨弱和經濟下行打壓，去庫速度將放緩，不過現貨供給仍偏緊，現貨、近月升水狀況短期仍將維持，預計周內鋁價震蕩調整，中期或有向下調整態勢。
策略：觀望或 13900-14400 區間操作。
三、一周價格回顧
四、一周重點新聞
1.4 月中國鋁土礦進口量同比增長 68.2%
海關總署：中國 4 月氧化鋁進口量為 6 萬噸，1-4 月累計進口 22 萬噸，同比分別下降 42.6%和 23.9%。數據顯示，中國 4 月未鍛軋鋁及鋁材進口量為 4.2 萬噸，同比增加 1.9%，1-4 月累計進口 16 萬噸，同比減少 5.3%
2. 2019 年 4 月中國鋁合金車輪出口情況簡析
2019 年 4 月，中國鋁合金車輪出口銷售金額 3.22 億美元，同比減少 18.3%，出口數量 704 萬只（按 10kg/只計算），同比減少 11.6%；出口廠商 495 家。
3. 文山州鋁土礦控制儲量 1.5 億噸 居全省第 1 位
文山州委副書記張秀蘭在第三屆中國高精鋁材深加工技術、裝備、應用商務對接會上推介文山表示：文山州鋁土礦控制儲量 1.5 億噸，可開發儲量 1.1 億噸，遠景儲量 2 億噸以上，居全省第 1 位，鋁硅比在 4—8 之間。按照全省規劃，文山州後續將成為雲南省水電鋁材一體化產業基地，重點規劃布局 3 個水電鋁材一體化產業園區。
4.山西華聖鋁業擬 9.5 億元轉讓 19 萬噸電解鋁產能指標
中國鋁業 28 日公告，山西華聖與溢鑫鋁業簽署《電解鋁產能置換指標轉讓協議書》，山西華聖鋁業有限公司同意將其年產 19 萬噸電解鋁產能指標一次性全部轉讓給鶴慶溢鑫鋁業有限公司，轉讓價格（含稅）為 5000 元/噸，按年產 19 萬噸計算，交易總價為人民幣 9.5 億元。
5.神火股份：下屬永城鋁廠發生火災 25 萬噸產能暫時停產
神火股份 27 日午間公告：5 月 26 日，公司下屬永城鋁廠電解四車間 4003#電解槽發生側部漏爐，高溫液鋁流入電解槽下部，引發火災。目前，永城鋁廠在產的 25 萬噸產能已暫時停產，事故共造成 3 臺電解槽損毀，未造成人員傷亡。