銅：為緩解肺炎疫情對經濟的影響，節後首日中國央行開展1.2萬億逆回購，並調降短期利率，國內銅價開盤跌停，隨後打開跌停板，倫銅衝高回落，幾乎收於平盤的5561美元/噸。昨日LME銅庫存微降925至179800噸，注銷倉單佔比維持18.1%，Cash/3M貼水擴至21.5美元/噸。國內方面，上海地區現貨升水75元/噸，盤面大跌令現貨報價上揚，物流受阻的情況下實際成交不多。廢銅方面，SMM報廣東地區1#光亮銅價格跌2800元/噸，精廢價差縮至1300元/噸左右。進出口方面，根據海關總署數據，12月我國精煉銅進口數量環比下滑1.9%，廢銅進口量環比下滑22.7%，但粗銅和銅材進口數量明顯增加，增幅分別為40.3%和37.8%。價格層面，肺炎疫情蔓延和中下遊復工推遲令需求前景悲觀，但銅價的深度調整已反映大部分悲觀的預期，我們認為國內銅價繼續大跌的可能性小，近期關注現貨升水變化及其對價格的支撐。今日國內主力合約運行區間參考：44000-45500元/噸。
鋁：首日開盤，風險資產價格大幅回落。其中銅價觸及跌停，鋁價跌幅在3.2%左右。由於疫情的發展情況，將影響下遊復工的預計。因此對於每天新增確診以及死亡案例的跟蹤，將有助於對疫情的邊際變化進行判斷。從疫情實時數據看，確診人數新增3233人，而湖北增加約2345人，仍在繼續攀升。暫時疫情仍未得到有效控制。我們根據非湖北地區的死亡率以及湖北的實際死亡人數，反推應確診人數，與實際差距較大。這或許由於湖北短期醫療條件有限，確診病例無法反應真實情況所致。預計火神山、雷神山醫院的投入使用，將使得確診病例進一步擴大。產業方面，SMM庫存大幅增加約19萬噸，疫情後的放假措施，實際導致累庫存節奏較往年多增加1周（約20萬噸）。這周疫情的發展速度將影響未來2月下遊復工的快慢，鋁價回落至13500元/噸以下後不宜過分悲觀。消費只是短期受到疫情影響而延後，並非結構性缺失。另外Back結構預計轉Contango。