02月觀點
跨期：
現貨承壓，結構重回Contango。
跨市：
疫情導致滬鋁承壓，但人民幣貶值導致比值回歸仍有難度。
單邊：
冶煉盈利從1300元/噸回落至400元/噸。
2月9號後復工預期仍有待觀察，預計13500元/噸附近盤整。
疫情底、市場底、經濟低。“V”字反轉難期待，鋁不是多頭配置品種。
建議前期冶煉廠的保值盤，在13500元/噸以下酌情減倉。
鋁土礦：非主要矛盾
鋁土礦12月進口量887.9萬噸，同比增加22.69%，19年累積進口1億噸，累積同比增21.78%。
12月鋁土礦進口均價大約58.81美元/噸。鋁土礦層面矛盾並不突出。
氧化鋁：進口壓力仍大
12月氧化鋁進口40.69萬噸，凈進口36.99萬噸，12月累積同比進口增加258%。
19年氧化鋁凈進口137.29萬噸，國內重回氧化鋁進口格局。
氧化鋁：仍將維持弱勢
12月國內氧化鋁價格回落至2350元/噸，平均利潤維持在-60元/噸，後期預計仍將維持弱勢。
12月海外產量503.9萬噸，同比增加7.7%，其中南美產量恢復至94.3萬噸/月。海外產量的增加主要來自印尼。
氧化鋁：國內仍是過剩市場
由於電解鋁產量仍處於緩慢爬坡階段，氧化鋁需求端難以抬升。進口壓力下，國內氧化鋁市場過剩明顯，考慮到交口肥美280萬噸仍未復產，其不確定因素恐使得氧化鋁價格承壓下行。
冶煉利潤：鋁價大幅回落下，利潤收縮
目前冶煉利潤大約400元/噸。由於假期延長，而冶煉廠生產無法中斷，廠庫積壓的庫存將漸漸帶來資金壓力，導致現貨拋售壓力加重。與前期高現貨升水相比，目前現貨貼水仍在100元/噸以上，預計2-3月份難恢復。
國內供需：2020Q1累庫恐仍大
由於春節假日延長，導致Q1累庫存將比19年同期加劇，（起碼多增20萬噸以上）。
農歷年末大約5地庫存大約51.6萬噸，我們預計Q1後國內庫存將增至130-150萬噸之間。
國內庫存：結構轉為Contango
年前現貨仍有100元/噸升水，目前現貨貼水120元/噸，SHFE結構轉為Contango。在Q1期間，03合約預計仍呈弱，後續的開工情況將受到疫情影響而存在很大不確定性。
對於疫情的判斷
目前市場情緒主要受到疫情影響，確診病人繼續攀升。但若將確診數據分為湖北與非湖北兩組，非湖北確診病人已呈現下滑勢頭。而湖北確診病人的增加，我們預計主要原因在於火神山、雷神山醫院的投入使用，使得確診病人速率大幅攀升。
若至2月9日非湖北的確診人數持續下降，則全國新增確診主要來自於湖北前期隱性數據的顯性化。因此，從邊際的角度出發，2月中旬是第一個觀察窗口。
02月觀點
跨期：
現貨承壓，結構重回Contango。
跨市：
疫情導致滬鋁承壓，但人民幣貶值導致比值回歸仍有難度。
單邊：
冶煉盈利從1300元/噸回落至400元/噸。
2月9號後復工預期仍有待觀察，預計13500元/噸附近盤整。
疫情底、市場底、經濟低。“V”字反轉難期待，鋁不是多頭配置品種。
建議前期冶煉廠的保值盤，在13500元/噸以下酌情減倉。