運行邏輯：
1）本周滬鋁主力維持震蕩偏弱格局，國內疫情在逐步改善的過程但海外疫情仍在蔓延，盡管美聯儲帶頭降息，但市場的悲觀情緒並未緩解，國內復工進行中，現貨市場成交逐步改善，但累庫現象繼續；2）本周鋁加工企業復工表現較好，開工率已回到60%以上，隨著表現的是現貨市場成交亦有所改善。三月復工復產仍是整個市場的主旋律，從鋁行業的整個供應鏈來看，目前鋁加工環節的復工推進進度尚可，開工率每周穩步回升，隨著人員逐步接觸隔離以及運輸恢復暢通，企業開工情況是向好的；終端環節，根據工信部數據顯示國內重點整車生產基地開工率已經回到80%以上，但經銷商復工率仍不高，地產方面，二線及以下城市銷售復工尚可，但一線城市仍比較低，建築施工復工較銷售則更慢一些，因此終端的復工情況相比加工行業較弱，內需回到正常水平起碼要看3月下旬才能看到；出口方面，本周公布1-2月我國未鍛造鋁及鋁材的合計出口量為66.92萬噸，低於18年和19年80萬噸以上的水平，考慮數據合並後春節因素並不顯著，出口量的明顯下滑主要由於2月國內疫情導致出口訂單完成情況不佳，三月國內情況改善但境外情況惡化，日韓以及歐美地區疫情不斷擴散，對海外消費具有較大的負面影響，加劇今年供需過剩的局面，因此預計3-4月出口量同比依然下滑明顯，間接給我國鋁消費帶來利空。而供應端，目前影響依然不明顯，那麼全年國內外過剩量均表現擴大；3）成本端，本周氧化鋁價格周初繼續上行，但下半周價格逐步企穩，主因電解鋁廠原料庫存目前已回到較為安全的位置，前期的採購熱情有所降溫，鋁廠短期重回觀望態勢。當前北方地區交通運輸情況已經有所好轉，部分氧化鋁廠將壓產產能恢復，但整體受礦山開工和跨區域運輸的阻礙，實際氧化鋁供應改善情況有限。需求端，電解鋁廠產能持續提高，需求依舊不斷走強，而供應端當前價格下，前期壓產及部分減產的產能在原料供應問題解決後具有復產的動力，因此產能將逐漸回升，但近1-2周氧化鋁價格仍有小幅上漲空間；4）交易層面，國內復工仍在進行且在預期內，短期的關注的焦點依然在海外疫情局勢的發展中，如果情況不斷惡化，對全球的貿易和經濟衝擊都將變大，那麼對鋁消費將造成顯著影響；而國內隨著開工恢復到正常水平後，後續消費回補情況至關重要，如果3月底開始消費開始快速回升且在旺季保持良好態勢，那麼鋁價將有所反彈，但如果消費僅維持在正常或略好於正常水平，那麼前期積累的高庫存難以消化，疊加供應又持續提升，鋁價應該繼續下跌來抑制產能增長。預計短期鋁價易跌難漲，關注全球疫情發展以及下遊實際消費情況。
產業調研：
1）（03-06）冶煉廠方面，山西晉能集團朔州能源鋁硅合金公司因檢修減產1.5萬噸；2）（03-06）下遊消費方面，鋁下遊平均開工率環比上周提高11.2個百分點至63.7%；3）（02-28）精煉廠方面，山西興華科技因近期汽運逐漸恢復正常，產能恢復至70萬噸水平；二、重要數據
1）本周氧化鋁價格繼續上漲但漲幅收窄，國內各地價格在2525—2609元/噸範圍，均價為2571元/噸，環比上漲了19元/噸，氧化鋁冶煉平均虧損收窄至33元/噸；2）本周電解鋁成本端氧化鋁上漲，當前完全成本上漲至13174元/噸附近，疊加鋁錠現貨價格環比上周回落，因此經測算國內冶煉廠整體由盈利轉為虧損，平均虧損在124元/噸；3）本周鋁社會庫存174.95萬噸（鋁錠148.8萬噸，鋁棒26.15萬噸），環比上周增加了12.65，去年同期為190.15萬噸，同比下降15.2萬噸；4）截至3月6日，上海現貨與當月合約基差為貼70—貼30元/噸，較上周小幅收窄；本周華東市場因現貨價格和貼水情況均不理想，持貨商出貨積極性略有收斂，中間商接貨意願提高，但雙方交投僵持，下遊採購一般，臨近周末部分備貨，整體情況較上周好轉；華南市場，周初貿易商及下遊接貨積極，隨後交投熱度回落，臨近周末僅少量備貨，此外大戶有挺價收貨行為；5）本周LME庫存繼續下降，庫存較上周減少5.14萬噸至103.08萬噸，較年初減少44.23萬噸，較去年同期減少19.83萬噸；注冊倉單增加0.61萬噸至79.8萬噸，較年初減少11.45萬噸，較去年同期增加14.06噸；LME鋁0-3升貼水在貼22美元/噸至貼10.25美元/噸區間。
三、交易策略
策略：逢高沽空
風險：疫情短期得到控制，下遊消費情況超預期
（金瑞期貨 高維鴻）