等線內外走勢：周三LME鋁震蕩偏強，截至北京時間15：00，3個月倫鋁報1568.5美元/噸，日漲0.90%。滬鋁主力2005合約大幅上揚，日內最高11710元/噸，最低11405元/噸，收盤11700元/噸，較上一交易日收盤價漲2.32%；成交量100165手，日增23676手；持倉13.08萬手，日減6366手。基差縮小至-370元/噸；滬鋁2005-2006月價差擴大至-50元/噸。
市場焦點：（1）美國3月Markit服務業PMI初值錄得39.1，不及預期的42，上個月為49.3；3月Markit制造業PMI初值49.2，不及預期的42.8，上個月為50.7。（2）2020年1-2月我國進口未鍛軋鋁及鋁材181575噸，同比增長114.5%；出口669208噸，同比減少25.3%。
現貨分析：3月25日SMM現貨A00鋁報11310-11350元/噸，均價11330元/噸，日漲110元/噸。SMM報道，今日持貨商整體出貨較為積極，因某大戶收貨價並不理想，市場貨源寬松，持貨商出貨意願後期並未隨著鋁價收斂，中間商買賣雙方成交尚可。下遊今日按需走貨為主，正常接貨。華東今日整體成交一般。
倉單庫存：周二滬鋁倉單合計294013噸，日增6307噸；3月23日，LME鋁庫存為1076050噸，日增6125噸。
主力持倉：滬鋁主力2005合約前20名多頭持倉88449手，日減3198手，空頭持倉98622手，日減1124手，凈空持倉10173手，日增2074手，多空均減，凈空增加。
行情研判：3月25日滬鋁主力2005大幅上揚。歐美地區疫情持續擴散，制造業受到衝擊，企業停工停產增加，下遊需求前景堪憂；同時電解鋁產能不斷釋放，全球鋁顯性庫存呈現增長趨勢，對鋁價壓力較大。不過美聯儲推出無限量QE，成為迄今為止最激進的幹預行動；並且上遊氧化鋁庫存持續下降，價格表現抗跌，當前鋁價跌至成本線下方，成本支撐增強，鋁價下方空間有限。現貨方面，今日持貨商整體出貨較為積極，因某大戶收貨價並不理想，市場貨源寬松，持貨商出貨意願後期並未隨著鋁價收斂，中間商買賣雙方成交尚可。技術上，滬鋁主力2005合約日線KDJ指標金叉，主流持倉增多減空，預計短線震蕩偏強。操作上，建議滬鋁2005合約可背靠11500元/噸逢回調做多，止損位11300元/噸。