1、回顧4月，經濟環比繼續改善，帶動衍生品價格反彈，低價下企業進行主動性補庫，並加大囤貨量，庫存快速去化，又復帶動價格向上。市場在“漲價-補庫-囤貨-漲價”形成一個循環，烘托著整個市場，一片“欣欣向榮”。但這種循環背後的是行業整個需求不及同比和預期，外貿訂單的萎縮最終會反饋在後期庫存的“消化不良”上，並最終終結囤庫循環。
2、站在當前節點（5月初），我們貌似看到更大的“希望”，一是海外“禁足令”逐漸解禁；二是國內兩會預期。從國內的經驗看，解禁要有一個過程，疫情未看到明顯拐點時，解禁後的“疫情數字”和“經濟難題”會不會引起更大的擔憂，投資者要多關注。兩會預期將於5月下旬召開，理論上會有情緒性支撐，但政策市場會有多大的期待，房地產、基建、新基建哪個能擔起5月後經濟快速起飛的重任？我們是否也要反向思考一下，越接近兩會對於多頭或許是很好的出場點？另外，從基本面方面，筆者認為冶煉利潤引導供應修復，囤庫透支未來需求，市場將面臨供應修復預期和需求不及預期的尷尬之地，最終引導市場回歸理性。
3、因此筆者對5月持謹慎態度，無論是鎳還是鋁均面臨著囤庫尾聲、利多兌現、價格回調在即的情形。若外圍金融市場表現不佳，不排除二次探底的可能性。時間節點上，5月中旬或出現拐點，多頭持倉者要注意控制倉位，亦可逢高布空。
（光大期貨 展大鵬）