1、本周鋁價轉為震蕩。一是，進入5月份，隨著鋁價拉至冶煉企業恢復利潤的水平，囤庫漸漸失去意義，或已經接近尾聲；二是近月合約高升水，遠月貼水較大，做空心理上“不合適”。大戶托市行為對近月起到較強支撐，盡管筆者預期延續性不強，但從上周節奏來看大戶做的非常成功。
2、產業鏈不合理現象依然表現為以下幾個方面。一是，下遊鋁加工業持續的高加工費。高加工費，根據當前經濟尚未恢復到去年同期狀況，我的理解是部分中小企業未完全開工造成部分大企業訂單飽滿，因此加工費往高了報。但這與4月形成的產業集中囤庫行為形成對比。二是，進口窗口持續打開且還在走高，因內外疫情影響不同，合情但不合理。國內實際上也在消化一季度過多的累庫，庫存去化也達不到國內“缺貨”的情況，而且比價走高傷害的也是本已脆弱的出口訂單。雖然進口需要時間，但內外是可以提前正套鎖定進口利潤的，相信持續性不強，這是不是國內非理性托市造成的也是我們需要思考的。
3、一是絕對價格，二是產業利潤，三是產業鏈出現的不合理現象，筆者認為5月份產業主動性補庫和囤庫接近尾聲，企業或更多關注後期訂單的情況，部分企業接單不理想下若鋁價持續拉升或會把囤貨拋向市場。另外，6月因財會考核等因素，生產活動或有一定抑制，也是要考慮的因素。近期金融市場展現出對兩會政策期待的行情，市場樂觀情緒或走向一定高點，不過這也是多頭最容易獲利了結的時候，因此也容易出現拐點，時間節點預計兩會前後。
（光大期貨 展大鵬）