1、回顧5月，歐美股市起到金融市場穩定器的作用，國內經濟也是環比繼續改善，在市場擔憂和疑慮下風險偏好得以繼續提升，工業品價格再度表現強勢。對於電解鋁市場而言，雖然庫存去化放緩，但“漲價-補庫-囤貨-漲價”循環依然在進行，烘托著整個市場 “欣欣向榮”。但這種循環背後的是外貿訂單的萎縮以及終端消費的乏力，從而潛在的實際需求小於表觀消費。
2、站在當前節點（5月末），從宏觀上我們貌似看不到太大的風險，歐美股市照樣高走，VIX指數接近調整到正常水平，且隨著歐美的復工對我們也意味著外貿訂單的好轉；國內而言更是如此，兩會期間政府謹慎的態度得到國內投資者較大認可，股市也隨之躍躍欲試，這也是工業品企穩的基石。不過，筆者認為經濟向左、股市向右的形勢還是要多一分謹慎，政府不設GDP目標、摒棄保量不保質的強刺激，已經明確向市場提出經濟將呈現慢熱型。基本面方面，供給增加是確定的，一是隨著利潤的增加6月企業投復產增加，二是進口鋁錠預期大量到港也將形成有效供給。而實際需求不見得有太多改觀。一方面，下遊加工費出現下降，說明企業開始關注訂單本身，而不是賺取賬面財富；二是，鋁水轉化為鋁錠的比例也會有所增加從而緩解現貨緊張的情況；三是，價格高漲下囤庫和收儲已經沒有太大意義。
3、因此筆者對6月相對看空，雖然有較大Back結構以及庫存持續去化制約著做空力度和信心，但行情繼續上漲的內生動力已然不足，鋁價或表現震蕩甚至偏弱來驗證近兩月經濟修復的“成色”。若外圍金融市場表現不佳，不排除二次探底的可能性，當然這也是小概率事件。策略上，投資者可依托13000~13500區間逢高布空。
（光大期貨 展大鵬）