1、本周鋁價震蕩偏弱，但盤面未現明顯做空跡象，更多是多頭主動減倉所致，總體持倉量有所走弱。
2、6月份擔心的供求問題在7月份繼續演繹，具體表現為供應的確定性和需求的不確定性甚至下降。供應的確定性，一是產量增長預期在強化，包括新投建和復產都在加快；二是進口替代效應在顯現，雖然原鋁的進口量依然不是很大，但鋁材鋁合金的進口量在大幅增加；三是廢鋁的供應在增加；四是囤貨重新拋向市場仍是潛在威脅。需求的不確定性，體現在一是需求季節性放緩，二是出口的不利；三是囤貨透支未來需求。如果供求逆轉可以預期，鋁水轉化為鋁錠比例會增加從而緩解現貨緊張情況。當然前期未必會轉化為倉單，但盤面的套保壓力會有所增加。
3、所以筆者依然對鋁價持相對謹慎甚至偏空的意見，雖然較大Back結構以及資金托市制約著做空力度和信心，但行情繼續上漲的內生動力已然不足，當庫存轉為累庫之時，回調概率再加大。這時候最適合的就是冶煉企業加大氧化鋁的囤庫並在滬鋁盤上進行遠月套保。另外，套利上建議內外正套可以介入，國內去庫放緩預期以及海外復蘇預期，可能會對內外價差進行糾正。
（光大期貨 展大鵬）