中長期矛盾：疫情後期，中國經濟復蘇帶來的消費增長仍難匹配供應增速。
短期矛盾：海外疫情後期需求復蘇以及國內去庫可持續性。
我們的觀點：周一公布鋁錠庫存數據為71.2萬噸，較上周四增加0.4萬噸。隨著時間進入7月，淡季消費逐漸體現，下遊訂單下滑，加工企業開工率環比走弱，但由於各版塊復蘇步伐存差異，消費處於接替式復蘇，導致淡季消費高預期，出口方面，海外正處於經濟復蘇階段，但內外比值高企的情況下，外需改善所帶動的出口增量仍有限，出口預計維持低位。供應端，以雲南地區為主的新投產能不斷釋放，按照投產計劃，進入下半年產能增量將明顯提升，供應增長趨勢不變。成本端，前兩周氧化鋁價格的快速反彈使得生產利潤得到修復，部分停產產能開始復產，帶動供應緊缺格局改善，抑制價格上行空間。庫存再出累庫跡象，但累庫幅度較小，庫存依然低位，因此鋁價整體維持高位震蕩。