國慶期間庫存小幅回升，但表現未超預期，短期高位震蕩，大方向依舊看漲。
1.市場表現
本周滬鋁呈現震蕩上漲的走勢，主力2011合約收於14710元，周上漲290元。
技術上，滬鋁指數回踩後重新靠近震蕩區間上沿，而主力合約已創下新高，筆者維持看漲觀點。
2.影響因素及分析
目前，以盤面價格計算，電解鋁冶煉利潤大約為2100元/噸，依舊處於歷史高位。原料氧化鋁價格在三季度出現了一波先漲後跌的行情後，價格趨於穩定。目前全國氧化鋁市場平均價為2320元/噸，較7月的反彈高點下降約180元/噸。
據SMM統計，周四電解鋁社會庫存合計71.9萬噸，較節前增加了6.4萬噸。上周上期所鋁庫存增加0.5萬噸至22.8萬噸。國慶節期間，電解鋁的累庫表現基本符合預期。結合下遊消費和上遊生產，預計10月電解鋁庫存將小幅下降。
據海關總署數據，中國9月未鍛軋鋁及鋁材出口42.6萬噸，環比增加7.7%，同比減少2.1%。從數據上看，鋁材出口雖有回升，但恢復速度並不及預期。目前歐洲地區的新冠疫情出現二次爆發跡象，全球疫情依舊嚴峻，預計出口難有亮眼表現。
8月中國未鍛軋鋁及鋁材進口42.9萬噸，同比增加723.6%，環比7月增加9.8%。7、8月份鋁進口量屢創新高，主要是因為滬倫比處於多年來的歷史高位，進口盈利窗口持續打開。9月原鋁進口平均利潤大約為250元/噸，低於7月進口利潤均值，但高於8月進口利潤均值。同時，保稅區鋁庫存持續增加，預計9月鋁進口量也將維持高位。
3.結論及策略
目前市場普遍預期四季度電解鋁供應壓力將增加，但當前國內電解鋁庫存依舊處於低位，甚至重新開始下降，因此四季度供應壓力增加這一預期尚無法得到印證，筆者依舊維持看漲的觀點。（蔣一星）