1、本周滬鋁出現衝高回落走勢，伴隨著鋁持倉量的下降，說明部分多頭可能提前獲利止盈，對後市開始出現分歧。不過，滬鋁快速下跌，並未對滬鋁大的BACK結構改變太多。當前鋁股票和鋁價相互配合和影響，使得市場熱度再度推升，相關股票已接近一倍漲幅，當前鋁價無論是絕對價格還是利潤堪比17年三季度，而本輪行情在四季度展開，也引起了市場很大爭議。
2、基本面的分歧在於表需和真實需求的差異。筆者認為，當前表虛並不能體現真實需求，我們從下遊開工率、加工費以及現貨升貼水表現來看，真實需求並不盡如人意，特別是年關臨近，訂單或面臨環比減少的境地，因此當前至春節前後基本面始終存在供過於求的預期。不過，鋁社會庫存的持續減少，也令很多投資者困惑，當前做多資金實際上也是利用了這點。實際上從歷年去庫節奏來看，當前去庫並未超出預期，且社會庫存也並不能代表全部庫存。只是多頭市場下，投資者更願意相信表需和庫存下降代表著真實需求的不弱，且BACK結構下本身也制約著看空情緒。
3、從歷史走勢來看，今年行情類似於09年和16年，特別是與09年節奏頗多類似。不過，今年行情最大的不同是09和16年是遠月升水結構，表明對來年的看好，而今年滬鋁呈現BACK結構，實際與19年類似，今年資金則明顯受去年影響。從去年節奏來看，近遠月BACK結構較大的情況一直延續至次年的1月份。今年在流動性寬松和通脹預期的影響下，滬鋁從進入爭議開始已經有2000元/噸的漲幅，毫無疑問越臨近年關和春節無論從絕對價格還是利潤的角度都會吸引大量的套保和空頭投資者布局春節月份，壓力也會明顯高於去年同期，我認為這會限制進一步上漲的空間，12月可能會出現價格的分水嶺，近兩個交易日的大幅殺跌可能就是行情轉勢的一次預演。