主要邏輯：（1）供給方面：2020年底國內電解鋁在產產能追至3930萬噸。1月份國內產量預計達330萬噸，同比增幅8%。進口方面，11月進口盈利窗口大幅打開，進口貨物從12中下旬陸續到港，1月報關流入量明顯上升，供應邊際增長。
（2）需求方面：鋁下遊加工板塊開工率均有不同程度下滑，除去物流、環保、限氣等非市場因素外，終端訂單減弱問題也逐步顯現。其中建築訂單減弱相對明顯，汽車板塊訂單相對較強。
（3）庫存方面：國內鋁錠社會庫存環比增加2萬噸至68.4萬噸，運輸阻礙庫存回升，但最終將集中兌現。
（4）整體來看：拜登“萬億”經濟刺激計劃難證偽，短期關注進度及國內多點爆發的疫情對風險偏好的負面影響。基本面上，1月國內產出同比增長8%至330萬噸，同時進口貨物仍在1月流入，消費存在季節性走弱的壓力，現貨庫存進入加速累庫狀態，盡管物流影響短期到貨，使得累庫速率放慢，但後期累庫面臨集中兌現，短期滬鋁反彈目標15200，後期仍面臨再次調整壓力。時間窗口看至春節後，調整目標位在14500-14800區域。中線角度看，遠期新增投產落地低於預期，而2020年的消費高基數保障遠期消費總量，極大的緩解遠期供應壓力，中期鋁價轉為震蕩看待；節奏上，看好旺季的去庫行情，推動價格回升。
操作建議：關注春節前後超跌做多和跨期正套和跨市反套的機會；
風險因素：春節大幅累庫