主要邏輯：（1）供給方面：2020年底國內電解鋁在產產能追至3930萬噸。1月份國內產量預計達330萬噸，同比增幅8%。進口方面，11月進口盈利窗口大幅打開，進口貨物從12中下旬陸續到港，1月報關流入量明顯上升，供應邊際增長。
（2）需求方面：各加工板塊的開工率均已出現開工率下滑，且隨時間向春節推進愈發明顯。
（3）庫存方面：國內鋁錠社會庫存環比減少1.5萬噸至66.9萬噸，運輸阻礙庫存回升，但最終將集中兌現。
（4）整體來看：拜登上臺後的經濟政策預期與多點爆發的疫情起此彼伏主導市場情緒。基本面上，1月國內產出同比增長8%至330萬噸，同時進口貨物仍在1月流入，消費存在季節性走弱的壓力，現貨庫存進入累庫狀態。值得注意的是，物流影響短期到貨，中斷累庫進程，觸發滬鋁反彈，反彈目標15200。在途鋁錠後期會集中兌現到庫存上，拖累鋁價重回調整，時間窗口看至春節後，調整目標位在14500-14800區域。中線角度看，遠期新增投產落地低於預期，而2020年的消費高基數保障遠期消費總量，極大的緩解遠期供應壓力，中期鋁價轉為震蕩看待；節奏上，看好旺季的去庫行情，推動價格回升。
操作建議：關注春節前後超跌做多和跨期正套和跨市反套的機會；
風險因素：消費增速持續高位；疫苗效果超預期