1、滬鋁節後小陽春，突破17000元/噸大關且持續高位運行。至25日滬鋁盤中觸及漲停線，主力報收17480元/噸，漲幅過5%，價格超過2017年供給側改革高點。2月最後一周，內蒙鋁廠減產預期一度成為觸發行情的助推器，也由此可以看出，當前有色仍處於多頭行情，在價格推漲的過程中，市場對潛在的利多信息過於敏感，而去忽略基本面的不足。
2、成本因素來看。國內受春節假期影響多數礦山提前停工停採，加之海外運費上漲以及非洲疫情影響，下遊氧化鋁企業礦石庫存基本消耗結束，預計下月需求提振，鋁土礦價格或將有一定漲價壓力，或將一定程度帶動國內低迷的氧化鋁市場，成本上也會間接支撐電解鋁價格。不過，近期動力煤價格有所下滑，對於自備電企業如此高的電解鋁價格下利潤高企，行業成本回升至3000元/噸以上的高位，部分企業甚至高達5000元/噸以上。因此即使氧化鋁價格有所抬升，若背後沒有相應的突發因素或不可抗力的因素的支撐，則漲價對電解鋁價格的推動作用將不甚明顯。高價高利潤也有效保證了今年電解鋁產量高位。另外，進口窗口一度打開，對於原鋁進口而言也不如此前那麼悲觀。
3、庫存方面，國內鋁錠社會庫存已處累庫周期，截止22日鋁錠社會庫存達到108.2萬噸，春節後累庫約30.7萬噸，較去年同期水平低30萬噸，今年鋁錠累庫峰值有望達到130萬噸左右。另外，下遊鋁棒庫存也出現較大增長，達到26.5萬噸，較春節前增加近11萬噸，已超去年最高點。今年春節的特殊性決定了下遊加工行業出現生產和需求的錯配，部分鋁錠累庫提前轉為下遊成品庫存，後期投資者也要關注當前鋁價能否順利往需求終端傳導。
4、需求方面據筆者了解，下遊鋁加工企業訂單已消化節前積壓訂單為主，部分龍頭企業接單情況良好，排產計劃到年中。不過普遍來看，下遊企業對鋁價過快上漲產生抵觸情緒，部分企業消耗常備庫存去生產，壓低常備庫存天數，避免當前高價採購，從現貨報價來看貼水加大，亦表明採購情緒不佳。不過，庫存的消耗也加大了企業的抄底心態。
5、節後滬鋁乃至整個有色板塊的快速上漲行情，我們認為仍是資金推動型行情。據我們統計，從沉淀資金來看，節後有色市場資金介入明顯，有色板塊資金沉淀達198億，相比春節前增加近48億；鋁板塊沉淀資金超36億，節前約30億。從沉淀資金和有色指數對比來看，吻合度較高，資金推動作用明顯。
6、進入3月，基本面累庫周期結束，節後需求啟動完畢，投資者要多關注需求落地的情況，即節後交易的需求預期邏輯與實際是否吻合，是基本面研判的關鍵點。不過，當前市場對宏觀的認識對盤面的指示意義遠大於基本面，金融市場對周期股的追捧也在對預期進行加碼，因此除非看到基本面處於明顯拖累的角度，否則這種情緒會延續下去。但宏觀情緒不可能一直處於亢奮狀態，再通脹也不可能無限交易下去，隨著利好不斷落地，比如拜登政府刺激計劃，在有色本輪上漲中實際已經有所體現，一旦落地期待性還能否有這麼高是投資者也要考慮的因素。筆者預計，滬鋁後期或轉為高位寬幅震蕩，等待基本面的驗證，不排除情緒影響下再度創出新高的可能性，但上下波動幅度也會更大。