中長期矛盾：國內產能天花板的迫近與消費增速間的匹配。
短期矛盾：內蒙冶煉減產情況以及旺季去庫情況。
我們的觀點：本周鋁錠庫存錄得117.3萬噸，較上周增加9.1萬噸，累庫仍在繼續，但幅度有所收窄。本周加工企業繼續處於復工階段，尤其是節前訂單就一直較好的板帶箔企業復工較積極，而建築型材以及線纜企業相對較緩，由於原地過節影響，今年年後復工節奏應較往年較快，預計本周加工企業開工率將回到節前水平。供應端，蒙東地區三家冶煉廠受政府能耗控制影響，被迫部分減產，當期產能下降，而省內因能耗控制而減產的危機短期不能完全解除且有進一步擴大的風險，同時年內區域新投進度預計將受到影響，盡管雲南地區在節後將重回新投節奏，但整體供應預期較此前下降。從基本面來看，復工進展較為順利，下周預計可回到節前生產水平，但累庫過程或仍繼續直到旺季需求開啟。目前旺季需求預期較好，庫存將重回去化，低庫存的邏輯或再現。近期宏觀情緒快速回落，尤其是美債收益率的飆升以及美聯儲不夠“鴿”派的言論，導致鋁價快速回落，但中期來講，鋁仍具備上行空間。
投資策略：逢低做多。
風險提示：節後需求復蘇較緩導致去庫不及預期，內蒙地區減產控制不及預期。