一、本期觀點
運行邏輯：
1）本周鋁價表現先抑後揚，周初海外市場因疫情反彈而悲觀情緒彌漫，同時國內第二批拋儲傳聞量有所增加，鋁價受到抑制下行，但隨著河南地區冶煉廠因暴雨關停，供應再度受到嚴重幹擾，盡管拋儲落地量級較第一批次增加，但仍不及傳聞量，鋁價再度反彈。
2）本周鋁錠庫存繼續下降，周度去庫2.3至80.9萬噸，去庫依舊維持較好水平，多地限產以及供應幹擾影響明顯。加工環節，河南地區作為鋁加工重要基地，暴雨嚴重影響了區域內加工企業生產，其他地區表現相對平穩。除消費環節，河南地區暴雨對供應擾動更為嚴重，42萬噸產能被迫關停，運行產能再度下降，但本周雲南地區傳出限產要求減弱，鋁冶煉廠考慮8月開始新投，關注具體新投進度。
3）氧化鋁價格繼續上行，本周上漲動力屬於內外聯動，海外巴西Alumar精煉廠因為設備問題減產三分之一產能，推動進口氧化鋁價格走高；而國內河南暴雨同樣影響鋁土礦和氧化鋁生產，國內運行產能再度下降，北方地區價格受到較強支撐。但西南地區氧化鋁價格有所回調，新投產能的釋放開始抑制價格，氧化鋁價格北強南弱局面維持；
4）短期最大利空—拋儲落地，量級確有增加，且釋放的貨源可追溯上世紀70年代，國家儲備的鋁錠超出市場預期，對鋁價仍具有上行空間的壓制。不過國內供應的接連幹擾也著實在擴大供需缺口，需要國家儲備與進口貨源雙雙補充。臨近月底，海外宏觀數據公布在即，且下周美聯儲議息會議召開，宏觀情緒將主導價格方向，鑒於海外疫情的反復，海外政策收緊預期管理的概率不大，但委員們的態度邊際變化也十分關鍵，從PMI初值來看，歐美經濟仍復蘇強勁，鋁價將繼續維持高位。
產業調研：
1）（7-23）下遊消費：河南地區因限電改善，但暴雨使得地區部分加工企業減產或停工，開工率明顯下滑；
2）（7-23）冶煉廠：因河南暴雨影響，焦作萬方以及登封鋁業運行產能被迫關停，合計42萬噸；
二、重要數據
1）本周氧化鋁價格繼續上漲，北方價格漲幅最大，國內各地價格在2402-2561元/噸範圍，均價漲至2495元/噸，較上周上漲11元/噸；
2）電解鋁成本端小幅抬升，同時現貨價格有小幅回落，經測算，國內冶煉廠平均利潤水平在5282.5元/噸；
3）鋁社會庫存93.5萬噸（鋁錠80.9萬噸，鋁棒12.6萬噸），環比上周下降2.25萬噸，去年同期為78萬噸，同比增加15.5萬噸；
4）截至7月23日，上海現貨與當月合約基差為貼50—貼10，現貨貼水有所收窄；本周鋁價重心下移，市場接貨意願抬升，同時持貨商出貨意願也較好，後半周雖然鋁價反彈，但市場貨源略顯緊張支撐貼水保持穩定；華南地區持貨商挺價意願較強，買方接貨意願同樣較高，整體成交尚可；
5）LME庫存繼續下降，周度去庫3.43萬噸至142.35萬噸，較年初增加7.77萬噸，較去年同期減少22.47萬噸；LME鋁0-3升貼水在貼20.5美元/噸至貼10.28美元/噸區間，貼水逐步收窄。
三、交易策略
策略：多頭可繼續持有
風險：宏觀政策不及預期，電力幹擾不及預期