主要邏輯：（1）供給方面：2021年7月國內產量327.9萬噸，同比增長5%。8月雲南、廣西限電升級，電解鋁降負荷比例增加，8月日均產出恐要略低於7月。進口方面，6月進口15萬噸，超出預期，但仍未見庫存積累，國內消費能力佳。西南限電升級，雲南復產至少延遲2個月，年度產量繼續下調至3910萬噸。
（2）需求方面：限電影響河南、西南加工，開工率環比再次下降，但訂單未消失，有累計。
（3）庫存方面：社會庫存環比累庫0.7萬噸至73.9萬噸，運輸恢復，鋁材開工率下降，預計再有累庫壓力。
（4）整體來看：雲南限產擴大至30%，廣西加入在8月15日前完成30%限產，全年供應下調或低於3910萬噸，這意味著（拋儲+進口）數量需要做對應的增加，否則供應的缺口會擴大。消費方面，8月進入築底狀態，9-11月旺季庫存會去到70萬噸低位，對價格推動正面。短期有下遊限電、之前滯留的在途貨物集中到庫，及討論下調鋁材出口退稅的負面影響要消化，鋁價瘋狂拉升蘊含著一定回調壓力，建議不要追高，多單持有或逢回調加倉即可。
操作建議：多單持有或逢低做多
風險因素：拋儲量動態調整；出口政策調整；貨幣快速轉向；