主要邏輯:
1、供給方面：8月電解鋁建成產能4308萬噸，在產產能3870.9萬噸，短期廣西限電政策趨嚴。進口方面，8月鋁錠進口下降。關注限產限電地區的實際落地表現，以及其他地區跟進情況。
2、需求方面：鋁價抬升，下遊採購成本增加，抑制了部分下遊的採購補庫。下遊行業中，鋁型材、線纜，特別是鋁合金開工率回落明顯，板帶、鋁箔訂單較好，鋁材整體開工率小幅回落。
3、庫存方面：社會庫存環比增加2.3萬噸至78.9萬噸，短期有小幅累庫壓力。
4、整體來看：供應端收縮的憂慮仍在發酵。廣西壓減電解鋁和氧化鋁產量進一步升級，關注其他地區限產跟進情況；需求端受到高價格抑制，鋁錠庫存有所累積。整體來看，短期供應端炒作仍主導價格，但考慮到需求階段性走弱且臨近國慶長假，預計短期鋁價以高位震蕩為主，下方關注2.2萬附近支撐。中長期來看，供應端縮減的邏輯仍有加強可能，我們認為滬鋁年底前有望衝擊2.5萬。
操作建議：偏多思路，適當增加短線交易
風險因素：政策幹預（拋儲和鋁材出口退稅調整等）；需求明顯走弱；供應收縮超預期。