主要邏輯：
1.供給方面：供應端收縮的憂慮仍在持續發酵，8月下旬-9月上旬，新疆、廣西和雲南先後出臺壓減電解鋁產量政策，並且，9月中旬廣西進一步加碼，9月中下旬貴州出臺有序限電政策，鼓勵電解鋁企業錯峰生產，十月份青海和寧夏限產。國務院對高耗能行業交易電價不設上浮比例，內蒙古已開始調高高耗能行業電價，預計後續其他省市電價將逐步上調。
2.需求方面：鋁價大漲抑制了部分下遊補庫，而限電進一步加劇需求回落，鋁材行業開工率明顯下行。目前國務院提禁止一刀切限電，預計下遊限電將會轉好，鋁需求將有所恢復。
3.庫存方面：社會庫存環比增加4.7萬噸至86.2萬噸，短期有繼續累庫壓力。
4.整體來看：供應端收縮的憂慮仍在持續發酵，十月份青海和寧夏限產，國務院不設限高耗能行業交易電價，電價上升預期升溫，氧化鋁價格也出現持續大漲，電解鋁成本抬升壓力較大。而需求端受到高鋁價抑制，江蘇和廣東等地鋁材限電加劇需求回落，但國務院再提防止一刀切限電，預計終端需求或有所恢復。整體來看，短期消費端明顯走弱對鋁價構成拖累，關注下遊限電進一步動向，而供應端收縮也在持續加碼，並且電解鋁成本抬升預期較強，估計鋁價短期維持震蕩偏強走勢；中長期來看，供應端縮減仍有加強可能，滬鋁年底前有望衝擊2.5萬。
操作建議：偏多思路，適當增加短線交易
風險因素：出口政策調整；需求明顯走弱；美聯儲流動性收縮；供應端明顯收縮。