本周受煤炭調控影響，滬鋁由高位大幅回調，22日收至21580元/噸，跌幅11.39%。
1.供給方面，氧化鋁方面，因前期山西汛情導致的部分煤礦作業停滯陸續復工，本周氧化鋁上漲勢頭逐步放緩，單噸價格在4100元左右。礦石煤炭開採難度以及液鹼成本壓力仍存，後續氧化鋁價格仍有一定穩步上升空間。電解鋁方面，據SMM，10月電解鋁產量預計為319萬噸，運行產能3745萬噸/年，維持下滑態勢。繼10月初青海、寧夏等地再次收到限電要求，近期新疆、河南等地同樣面臨新一輪限電加壓，四季度新增以及復產計劃將持續擱淺。鋁價回落加之成本上漲壓力，當前鋁企平均利潤降至4500元/噸以下。
2.需求方面，本周現貨基價大幅回調，降幅超過1500元/噸，下遊採購未見顯著提升，多數企業仍維持按需採購策略，現貨市場成交偏冷。據SMM，本周下遊加工行業平均開工率為63.8%，回落0.5個百分點。十一節後江浙滬以及廣東地區限電出現部分放松，集中體現在鋁箔等板塊開工率回升2個百分點至75%；本周河南地區傳來新一輪限電消息，其中鋁板帶企業面臨較大壓力，在開三停四要求下當地龍頭企業開工率降至77%；鋁合金企業因硅價持續下調成本壓力驟降，本周加工費小幅回落，開工率有望迎來回升；鋁線纜企業受限電以及冬季影響，訂單或出現顯著下滑。
3.庫存方面，至10月22日電解鋁社庫水位升至95.7萬噸，已超過年初65萬噸水平。周度累庫7萬噸，且速率有持續加快的趨勢。
4. 繼19日發改委針對遏制煤炭價格大幅上漲發表相關調控聲明，22日四大煤炭集團也給出相應保供穩價承諾，煤炭價格持續承壓，市場近期看跌情緒較為濃重，集中在對於成本塌陷引發鋁價或出現持續性的大幅度回調的預期。基本面供需邊際走弱，社庫累庫節奏加快預示著需求受制偏多，前期供應缺口當前已基本轉向過剩，鋁價卻在期間持續走高，某種程度意味著供需格局對於鋁價作用趨弱，市場關注的焦點在海外能源短缺問題以及國內限電加壓等消息面對產能造成的預期減量。此次降勢或屬於階段性回調的格局，預計宏觀環境下鋁價仍易漲難跌。