10月鋁價在多地限電適度放松與煤炭價格調控作用下持續走弱，上周鋁價跌破20000大關，29日收至19870元/噸，月度跌幅11.94%。
1.供應方面，氧化鋁因上遊原料液鹼貨源緊缺問題發酵，成本端壓力擴增下價格持續走高，單噸價格由9月末3700-3800元漲至4000元上方，近期受煤炭價格調控影響漲勢基本停滯，考慮到礦石煤炭開採難度以及液鹼成本壓力仍存，臨冬採暖季需求將至以及相應碳排放控制，北方氧化鋁存在減產預期，後續價格仍有一定上升空間。電解鋁方面，10月青海、寧夏、新疆以及河南等地持續承受減產壓力。據SMM，10月電解鋁運行產能3745萬噸/年，預計11月產能將維持下滑態勢，新增復產計劃幾無可能。鋁價持續回落，電價回調難以緩衝原料成本壓力，當前鋁企平均利潤由前期的4000元/噸驟降至1100元/噸左右，部分鋁企落至負利潤區間。
2.需求方面，十一節後江浙滬以及廣東地區限電出現部分放松，鋁箔等板塊開工率有所回升，但因前期鋁價持續高企，加之限電對於下遊加工行業形成較長時間打壓，需求端受抑制格局短期難以緩解。現貨流通方面也因山西汛情以及西北地區的疫情管控加強和集裝箱緊張等問題，多地出現鋁錠鋁棒運輸滯留等情況。上周鋁價大幅回落，連續幾日基價日內下調幅度超過1000元/噸，下遊成交適度好轉，但多數企業仍存看跌預期，需求未見顯著提升。據SMM，本周下遊加工行業平均開工率為63.8%，回落0.5個百分點。
3.庫存方面，10月因需求受制以及流通受阻等綜合原因，電解鋁社庫出現逆周期持續累庫且速率有持續加快，已超過年初65萬噸水平。至29日庫存水平升至98.27萬噸，10月庫存累計增加16.4萬噸。
4. 從基本面來看，前期鋁價持續走高以及社庫累庫節奏加快預示需求承壓過度，供應端缺口已基本轉向過剩狀態，鋁價下方難以形成有效支撐，市場焦點從海外能源短缺題以及國內限電等消息轉向煤炭深跌影響，看跌情緒主導下，短期內鋁價或維持偏弱走勢。從產業利潤分布上看無疑是一大利好消息，鋁價此次大幅度回調一定程度上壓縮了上遊利潤空間並讓渡給下遊企業，關鍵在於此次下遊需求回升幅度和庫存釋放的程度。預計11月基本面將走向供給邊際下滑需求邊際轉好的供需格局，同時市場對與煤炭承壓持續時間的預期將超過供需影響，而限電新增規模或成為引導價格轉向的導火索。