主要邏輯：
1.供給方面：限產政策幹擾仍在，8月下旬-9月上旬，新疆、廣西和雲南先後出臺壓減電解鋁產量政策，9月中旬廣西進一步加碼，9月中下旬貴州鼓勵電解鋁企業錯峰生產，十月份青海、寧夏和貴州限產，雲南文山電解鋁故障，電解鋁供應或有所下降。內蒙古、廣東、廣西、江蘇等地調高電價，其他省市電價也將逐步上調，鋁冶煉電價上升，氧化鋁價格下降，電解鋁總成本下降，企業生產處於盈虧平衡附近。
2.需求方面：房地產政策底已現，悲觀預期修復，但房地產銷售仍然承壓，企業資金底到來尚需時日；國務院禁止一刀切限電，加上鋁價回調較多，下遊開工率弱回升，電解鋁需求偏弱。
3.庫存方面：社會庫存增加3.1萬噸至103.8萬噸，鋁供應減需求升，庫存拐點或將臨近。
4.整體來看：多地上調交易電價，冬季來臨，動力煤需求向好，價格逐步企穩，氧化鋁價格下降，輔料價格上行，電解鋁成本小幅下降，但依然堅挺，雲南文山電解鋁廠故障，加上企業利潤回落，供應或有所下降。需求端，房地產政策趨松，但真正轉化成房屋數據改善還需要時間，需求改善力度偏弱，電解鋁累庫壓力較大，警惕鋁價回調風險；中長期來看，鋁價要逆轉當前偏弱局面，必須要供應端進一步明顯下降，或者需求明顯改善或者房地產行業數據見到改善。
操作建議：多頭離場觀望。
風險因素：需求明顯走弱；供應端明顯收縮；拋儲不確定性。