本周滬鋁偏強運行，19日小幅回落後收至18960元/噸，周度跌幅1.28%。
1.供給：鋁土礦方面，印尼總統宣布2022年或將停止鋁土礦出口，國內對印尼礦石進口整體依賴度不高，減量可由幾內亞等地進口補足，影響未見顯著。氧化鋁方面，據SMM消息，山東氧化鋁廠32%離子膜液鹼下調30元/噸至850元/噸，省內低度鹼出貨一般，液鹼市場延續下行走勢，國內氧化鋁價格繼續承壓。電解鋁方面，上周雲南文山鋁廠因短路爆炸事故，致生產線全部停滯，持續影響未來一個季度產能約33萬噸；本周其他地區未出現新的減產消息。當前能耗壓力仍未緩解，至年末幾無新增復產計劃。
2.需求：現貨市場，本周持貨商出貨較為積極，但下遊成交情況在淡季周期初見低迷態勢。開工率方面，本周下遊平均加工開工率升至65.8%。河南鋁加工企或因環保壓力出現減產預期提前。加工費方面，本周各地鋁棒加工費表現分化，河南價格持穩，臨沂地區小幅上調50元/噸，包頭及無錫地區下調50-60元/噸，新疆及廣東地區下調160-170元/噸；鋁桿價格繼續回調，除山東價格持穩，廣東小幅下調25元/噸，內蒙、河南地區下調200元/噸；鋁合金價格各線漲跌不一，華東華南華北ADC12及A380價格下調50元/噸；A356大幅上調600元/噸；ZLD102/104大幅上調750元/噸。另外本周海關數據發布，中國鋁材10月出口量46.82萬噸，環比下降1%，同比上升17%。
3.庫存：交易所庫存，LME維持去庫節奏，本周去庫3.36萬噸至91.92萬噸；滬鋁累庫節奏有所放緩，本周累庫0.55萬噸至32.87萬噸。社會庫存方面，氧化鋁本周庫存小幅累庫0.4萬噸至26.9萬噸，庫存水位僅高於2019年同期水平，處於歷史低位；電解鋁社庫重歸去庫節奏，本周去庫3.1萬噸至103.8萬噸，無錫、鞏義地區貢獻主要減量。需求弱勢復蘇下，加工商降低鑄棒鋁水比導致鋁棒去庫速度加快。當前鋁棒延續6周去庫，本周庫存減少1.65萬噸至10.05萬噸。
4. 觀點：據Mysteel，河南、山西、山東、內蒙等地上遊氧化鋁企業及下遊鋁加工企業陸續收到取暖季限產通知，電解鋁企業暫無相關要求。入冬能耗雙控對於電解鋁影響依舊高於取暖季限產，且部分企業依舊保留閒置產能未開啟，以防止能耗雙控未達標，供給端或暫無顯著變化。鋁錠社庫重歸去庫提振市場，近期鋁價或維持偏強運行態勢，但需求在周期性淡季下整體走勢仍舊難言樂觀。冬奧將至，國內新增環保壓力導致下遊加工行業隨時面臨減產提速風險，從長期看本輪漲勢不具有持續性，短線可輕倉試多，不宜過度持倉。