滬鋁震蕩偏強，夜盤AL2201主力收於18910元/噸，漲幅0.83%，持倉減倉364手至18.97萬手。當前鋁價對於降準反響較為平淡，未出現顯著上行態勢。現貨方面，氧化鋁均價繼續回落至3200元/噸下方，佛山A00報價18800元/噸，對無錫A00報升水120元/噸，現貨貼水收窄至30元/噸附近。持貨商出貨力度平穩，下遊成交較為活躍。加工費方面，昨日鋁棒加工費除南昌地區上調20元/噸，其他各地下調20-35元/噸；鋁桿加工費與昨日基本持平；鋁合金各線加工費基本持穩，A356下調200元/噸，ZLD102/104下調100元/噸。庫存方面，電解鋁社庫維持去庫節奏，周度去庫2.4萬噸至97.8萬噸，無錫、南海地區貢獻主要減量。基本面方面，入冬能耗雙控加之取暖季需求，部分企業保留閒置產能防止能耗超標，限產壓力加重，供給持續收緊。11月因房地產數據持續走低以及汽車缺芯情況仍未改善，鋁終端需求受到較大程度拖累，當前庫存去化程度一方面隱含長期累庫限制下短期消費的過度釋放，另一方面因北方暴雪帶來一定運輸困擾，在途庫存積壓出現顯性庫存隱性化，實際淡季周期下需求復蘇情況難言樂觀。預計12月供需雙弱格局將會維持，庫存變動或將主導價格走勢，謹防階段性疫情反復以及冬奧環保提速等風險幹擾。