1、本周滬鋁先揚後抑，窄幅震蕩。10日收至18900元/噸，周度跌幅0.4%。
2、供給：氧化鋁方面，據SMM，2021年11月國內冶金級氧化鋁產量609.9萬噸，日均產量20.33萬噸，環比增長4.14%，同比增長5.19%，運行產能降至7143萬噸/年；當前液鹼市場延續下行走勢且回漲拐點未現，氧化鋁繼續承壓，均價已回落至3000元/噸附近。電解鋁方面，據SMM。11月國內電解鋁產量306.8萬噸，同比下降3%，環比持平，年運行產能降至3746萬噸。至年末國內暫無新增復產計劃，持續關注雲南文山鋁廠短路爆炸事故33萬噸產能擱置影響。
3、需求：現貨市場，持貨商出貨力度平穩，下遊整體成交表現較為活躍。開工率方面，據SMM本周鋁龍頭下遊加工企業平均開工率上升0.9%至67.6%。加工費方面，本周鋁棒加工費穩中有跌，包頭河南價格持穩，臨沂地區小幅下調20元/噸，無錫地區下調100元/噸，新疆及廣東地區下調230-240元/噸；鋁桿各地價格走勢分化，廣東價格持穩，內蒙小幅上調25元/噸，山東、河南地區下調50-75元/噸；鋁合金價格各線漲跌不一，ADC12及A380上調50-100元/噸；ZLD102/104上調100元/噸，A356下調200元/噸。另外海關總署公布11月未鍛軋鋁及鋁材出口量為50.93萬噸，環比增長6.2%，同比增長20.1%。
4、庫存：交易所庫存，LME開始累庫節奏，本周累庫3.04萬噸至91.32萬噸；滬鋁開始去庫，本周去庫1.36萬噸至32.14萬噸。社會庫存方面，氧化鋁本周去庫0.7萬噸至27萬噸，庫存水位僅高於2019年同期水平，處於歷史低位；電解鋁社庫去庫節奏加速，本周去庫5萬噸至95.2萬噸，無錫、鞏義地區貢獻主要減量。需求弱勢復蘇下，加工商降低鑄棒鋁水比導致鋁棒去庫速度加快。當前鋁棒在7周去庫後回歸累庫節奏，本周庫存增加1.55萬噸至9萬噸。
5、觀點：從基本面來看，當前供需雙弱格局將持續下去。冬奧臨近北方地區面臨採暖以及環保雙重風險，未來一段時間內消費降速存在超預期可能；近兩周鋁錠去庫速度開始加速，鋁棒由去庫轉為累庫，下遊企業訂單下滑而開工率提升同樣預示著多數企業當前處於緊急趕工階段。從資金角度看來，12月6日晚間央行釋放降準信號，15日將下調金融機構0.5%的存款準備金率，共計釋放長期資金約1.2萬億元。總體上鋁價對於降準反響較為平淡，未出現預期顯著上行態勢，可以看出年末大多資金處於謹慎觀望態勢，近期出現大幅波動行情的可能性偏低，投資者需謹慎觀望或短線輕倉博弈。