本周鋁價延續回升趨勢，17日收至19720元/噸，周度漲幅4.33%。
1.供給：據Mysteel，山西、河南等多地地礦石儲備充足，南方地區受降雨影響、北方地區因環保影響，當前進口需求下降，國內外礦價有回落趨勢。氧化鋁當前均價已跌至2900元/噸。國內液鹼市場維持下行走勢，氧化鋁將繼續承壓。電解鋁方面，年內國內供應偏收緊，幾無新增復產計劃，減產邊際同樣有限。繼山東、山西等地發布政策涉及能耗雙控相關問題後，河南制定上報《河南省貫徹落實中央生態環境保護督察報告整改方案》，嚴控高能耗審查、電解鋁行業面臨產能置換提速。據SMM，寧夏及內蒙地區再傳減消息，其中寧夏有小幅減產可能，但內蒙電解鋁企業因冬奧會減產概率偏低。成本縮水鋁企利潤空間擴張至1600-3000元/噸。
2.需求：現貨市場持貨商當前挺價意願較強，下遊消費穩步改善未見顯著提升。開工率方面，據SMM下遊加工行業本周平均開工率升至67.7%，企業開工率出現分化，鋁板帶箔以及鋁型材板塊開工率升至83%，線纜呈現走弱趨勢降至55%。加工費方面，本周鋁棒加工費漲跌不一，河南地區持穩，臨沂小幅下調30元/噸，新疆、無錫、包頭等地下調140-200元/噸；鋁桿價格跌勢明顯，均價下滑200-250元/噸；鋁合金價格全線上漲，ADC12係列及A380上調300元/噸，A356及ZLD102/104上調600元/噸。
3.庫存：交易所庫存，LME開始累庫節奏，本周累庫6.6萬噸至97.96萬噸；滬鋁本周累庫0.91萬噸至33.05萬噸。社會庫存方面，氧化鋁本周庫存27萬噸與上周持平，僅高於2018年同期水平；電解鋁社庫去庫節奏加速，本周去庫4.2萬噸至91萬噸。需求繼續復蘇，加工商降低鑄棒鋁水比致鋁棒回歸去庫節奏，本周庫存減少1.15萬噸至7.85萬噸。
4. 觀點：美聯儲年末會議上宣布自2022年1月開始，每月縮債規模從150億美元擴大到300億美元，點陣圖也預示著明年加息3次，taper存在超市場預期加速可能。本周海關總署發布《中華人民共和國進出口關稅條例》，其中2022年鋁及相關產品進出口關稅將無調整，外需大幅下調擔憂消弭。此前市場關於鋁出口關稅取消傳言發酵，據Mysteel各地大中型鋁材廠普遍存在“搶出口”行為，預計11及12月鋁材出口或出現增幅。近兩周鋁錠去庫節奏加快，鋁棒也由累庫轉為去庫，下遊企業開工率提升印證著年末多數企業當前處於緊急趕工階段。年末大多資金處於謹慎觀望態勢，近期出現大幅行情的可能性偏低。供需兩端消息相對透明暫無亮點，去庫加速為鋁價築底，可階段性輕倉試多。