中長期矛盾：碳中和背景下國內產能天花板的迫近與消費增速間的匹配。
短期矛盾：能耗雙控對上下遊影響。
我們的觀點：本周電解鋁社會庫存較前一周四下降4.2萬噸至91萬噸，南海、上海、無錫地區貢獻主要降幅，品種方面，部分電解鋁廠已開始準備復產，但復產進度趨於緩慢，年內難見明顯增量；消費端，加工企業開工率總體保持平穩，分板塊看，板帶箔、線纜企業下遊訂單相對穩定，但臨近年底，部分合金企業已經開始減產放假，雖然近期消費良好，但冬季來臨疊加北方環保問題，消費的可持續仍有一定隱憂，預計鋁價將繼續保持震蕩運行。
投資策略：觀望。