中長期矛盾：碳中和背景下國內產能天花板的迫近與消費增速間的匹配。
短期矛盾：能耗雙控對上下遊影響
我們的觀點：歐洲能源危機發酵致使電價飆升，德國明年交付電價上漲1%，至318.25歐元/兆瓦時，創紀錄新高，受電力價格上漲影響，黑山KAP鋁廠已停止供電，涉及產能12萬噸，德國Trimet鋁業減產7萬噸，截至目前歐洲因能源價格減產的產能已由10月中旬的十萬餘噸擴大至近三十萬噸，歐洲電解鋁產能佔全球產能的11%，成本抬升支撐鋁價上行。國內方面，電力成本與氧化鋁價格的持續下降令國內電解鋁企業成本下行，電解鋁企業盈利狀態好轉，部分電解鋁廠已開始準備復產，但復產進度趨於緩慢，年內難見明顯增量；消費端，加工企業開工率總體保持平穩，分板塊看，板帶箔、線纜企業下遊訂單相對穩定，預計鋁價將跟隨外盤震蕩上行。
投資策略：觀望