本周滬鋁震蕩走高回歸兩萬線上，24日收至20185元/噸，周度漲幅2.36%。
1.供給：年末海運費持續下跌，海外疫情防控加強以及國內進口礦需求下降，國內外礦價有回落趨勢；當前液鹼市場延續下行走勢且年末回漲趨勢未現，西南地區長單簽訂進程不佳，氧化鋁繼續承壓，本周均價已回落至2800元/噸附近。電解鋁方面，據SMM，雲南部分鋁產開始復產計劃，寧夏及內蒙地區再傳減產消息，其中寧夏有小幅減產可能，但內蒙電解鋁企業因冬奧會減產概率偏低，國內供給緊縮。11月西歐電解鋁總產能約為500萬噸，運行產能約326萬噸，開工率位於今年低位，年內黑山德國等國仍存一定限產壓力。
2.需求：下遊消費走勢平穩。據SMM，下遊加工行業本周平均開工率升至67.7%，企業開工率出現分化，鋁板帶箔以及鋁型材板塊開工率升至83%，線纜呈現走弱趨勢降至55%。加工費方面，本周鋁棒加工費全線下跌，河南臨沂小幅下調20-50元/噸，新疆、無錫、包頭及廣東等地下調100-160元/噸；鋁桿價格跌勢明顯，均價下滑200-300元/噸；鋁合金價格全線上漲，ADC12係列及A380上調200元/噸，A356及ZLD102/104上調500元/噸。
3.庫存：交易所庫存，LME回歸去庫節奏，本周去庫1.54萬噸至96.42萬噸；滬鋁本周去庫0.13萬噸至32.91萬噸。社會庫存方面，氧化鋁本周累庫0.8萬噸至27.8萬噸，庫存水位僅高於2018年同期水平，處於歷史低位；電解鋁社庫去庫節奏開始放緩，本周去庫4.6萬噸至86.4萬噸，無錫、鞏義地區貢獻主要減量。鋁棒本周庫存增加0.5萬噸至8.35萬噸。
4. 觀點：歐洲能源危機發酵，疊加俄羅斯天然氣供應緊縮引發市場供應擔憂，當前國內電價起伏不大，海外電力成本創新高為鋁價築底，年末國內增減產消息相對透明暫無亮點，鋁錠社庫仍在去庫階段但速率開始放緩，基本面供給偏弱格局未轉向。預計鋁價維持震蕩偏強運行。此外變異毒株奧密克戎加劇擴散，多國防疫部署升級，對原料供應運輸產生擾動，需謹慎疫情反復引發階段性市場避險情緒。