本周滬鋁於22000上方高位盤整，18日收至22840元/噸，周度漲幅0.75%。
1.供給：廣西百色疫情管控開始松動，除了前期吉利百礦鋁廠因疫情造成突發性的人員集中隔離，槽內鋁水未抽離並出現凝固，導致10-15天共計42萬噸產能損失，後續仍需一定時間修復外，區域內生產運輸節奏基本回歸正軌。山西、廣西、青海地區復產進度良好，雲南水電供應較為充裕，新政策下允許120萬噸復產規模，目前雲南宏泰、神火、雲鋁分別由70、22及18萬噸額度投放，2月底會陸續投產，3月中旬陸續釋放。海外能源價格仍處高位，當前歐洲冶煉廠減產總規模已經超過80萬噸，不排除存在後續減產可能。
2.需求：節後復工情況良好，據SMM本周下遊龍頭加工企業平均開工率上漲12%至66.5%。多數鋁箔企業因春節不停工，節後開工率仍持穩在83.7%高位；受益於汽車和光伏等訂單較為充裕，鋁型材企業開工率漲幅顯著，周度上漲21%至66%；鋁板帶企業開工率周度漲14%至82%，鋁線纜開工率上漲12%至55.6%；再生鋁企因復工偏晚及設備檢修，開工率小幅上行6.9%至53.4%。加工費方面，本周鋁棒加工費穩中有升，包頭、無錫及臨沂價格持穩，新疆、廣東上調110-120元/噸；鋁桿價格基本走平，山東、內蒙、廣東價格持穩，河南小幅上漲50元/噸；鋁合金全線回調，ADC12係列及A380下調250元/噸左右，A356下調350元/噸及ZLD102/104下調450元/噸。
3.庫存：交易所庫存，LME庫存本周整體去庫2.6萬噸至84.93萬噸；滬鋁累庫節奏有所放緩，本周累庫2.9萬噸至32.57萬噸。社會庫存方面，氧化鋁庫存部分回落，本周去庫3萬噸至28萬噸，當前庫存居於歷史低位；鋁錠社庫進入加速累庫節奏，整體累庫8.9萬噸至103.9萬噸；本周鋁棒出現小幅去庫節奏，整體去庫0.65萬噸至29.2萬噸。
4. 觀點：百色疫情管控開始逐步解除，省內原料生產運輸節奏將陸續歸位，位於田陽縣百礦生產基地因出現突發性人員集中隔離造成槽內鋁水未及抽離出現凝固，導致總計42萬噸產能待修難以恢復，但後續因疫情再發生新增減產可能性不大。正月十五後下遊務工人員開始大規模返崗，除再生鋁合企受制於環保限產影響，鋁箔加工商訂單平穩為主，其他板塊復工情況均較為樂觀。本周鋁錠累庫逐漸加速，鋁棒出現小幅去庫，國內鑄錠比例如期上升，月底國內庫存落點或降至115萬噸附近。近期國內現貨市場表現活躍，供給端幹擾因素減少，俄烏局勢緊迫，海外能源價格偏高，助力鋁價持續高位運行。當前盤面進入多空博弈節奏，建議投資者觀望為主，重點關注鋁錠累庫情況、3月需求偏好的證實或證偽結果和海外流動性收縮下的利空風險。