本周鋁價震蕩偏強，25日收至23090元/噸，周度漲幅1.14%。
1.供給：當前國內復產節奏並未受到疫情過度幹擾，據SMM，3月國內電解鋁產量有望達330萬噸，因一季度雲南水電相對充裕，將成為3月全國主要增量來源。雲南宏泰、雲南其亞分別新增10和5萬噸產能，雲鋁及神火復產22萬噸及8萬噸。此外貴州海源綠能也順利復產4萬噸產能。
2.需求：疫情仍衝擊下許多企業開始出現停產情況，龍頭加工企業周度開工率下跌1.6%至68.6%。其中鋁型材板塊受到影響最大，開工率大幅下降12.3%至60.5%；訂單充足但進貨困難下鋁板帶企業開工率下跌3%至81%；廢鋁成本及原料雙重壓力下，再生鋁開工率因減產下跌2.5%至52.1%；庫存較為充足，鋁箔及鋁線纜企業開工率持穩在86.1%和56.2%。本周鋁棒加工費減幅明顯，臨沂河南及包頭價格下調30-80元/噸，新疆廣東和無錫下調140-180元/噸；鋁桿價格跌勢顯著，整體下調100-300元/噸；鋁合金漲跌不一，A380持穩，ADC12係列下跌100元/噸左右，A356上調450元/噸及ZLD102/104上調500元/噸。
3.庫存：交易所庫存，LME庫存本周整體去庫3.7萬噸至67.81萬噸；滬鋁本周去庫2.49萬噸至30.89萬噸。社會庫存方面，本周鋁錠社庫持續去庫5萬噸至103.9萬噸；本周鋁棒進入加速去庫節奏，去庫拐點提前，整體去庫3.05萬噸至17.8萬噸。
4. 觀點：盡管當前疫情仍在持續，國內供應節奏未受明顯幹擾，以雲南地區為主，3月全國增復產規模將達到54萬噸。上周下遊為防備物流幹擾已經開始集中囤貨備庫，鋁錠社庫持續去庫。本周物流影響逐步擴大，山東、河南、江蘇等部分地區加工商因採購困難出現大規模停產的情況。其中工業鋁型材板塊跌幅最為顯著，同時因今年光伏、軌交等領域表現強勁，若疫情開始好轉，鋁型材或引領下遊需求復蘇。當前疫情存在較大不確定性，建議投資者謹慎為主。