1、國內4月主要經濟數據公布，疫情幹擾對供給和需求造成的影響超過預期。規模以上工業增加值同比-2.9%，，較3月下降7.9個百分點，其中制造業下降4.6%。4月固定資產投資增長6.8%，基礎設施投資同比增長6.5%，制造業投資同比增長12.2%，社會消費品零售同比下降11.1%，環比下降0.69%。房地產下行勢頭加劇，開發投資同比下降2.7%，商品房銷售面積同比下降20.9%，房屋新開工面積降26.3%。上海日新增感染人數已降至千人以下，他省份進入平臺期，上海市公布將從5月16日起分階段推進復商復市，表明6月消費回補的前景佔據主導，但是仍然具有一定的不確定性。政策方面，房地產政策傳遞積極信號，跨周期調節的力度也將繼續加大，並需關注後續基建發力。國內情緒逐步走出最低迷的階段，伴隨疫情改善將迎來階段性反彈，但整體下行壓力仍將制約反彈高度。
2、由根據SMM的數據，上周國內電解鋁平均電價下降0.024元至0.44元/KWH，電解鋁完全成本18242元/噸，全行業即時盈利1868元/噸，相比較4月底有700元左右的下行，相比較高峰期的5000-6000元/噸更是已大幅收窄。國內大約7%的左右的煉廠成本在19500元/噸以上。此外，上周五雲南大理某年產能37萬噸的電解鋁廠因事故緊急停產，鋁價應聲上行，從鋁市場對國內煉廠停復產的反應來看，國內供需仍存彈性。此外，雖然成本支撐是動態調整的，但考慮到目前原材料和電價趨勢，鋁價向成本線去深度調整的可能性並不大。
3、庫存方面，根據SMM統計，5.9-5.15當周主流消費地鋁錠出庫17.77萬噸，相比較前周9.79萬噸有明顯增加。整體庫存來看，無錫和鞏義地區庫存均有明顯去化，尤其是無錫地區進出庫逐漸恢復正常。相比歷同期來看，盡管今年庫存去化姍姍來遲，但仍然處於相對低位。
4、 LME庫存延續自2021年初以來的下降趨勢至歷史新低53.2萬噸。但已在高位的歐美貿易升水上行趨勢暫緩或許已反映了需求前景下行之後的主動補庫需求弱化。美國中西部P1020上周首次出現跌幅，跌至37.5-38.5美分/磅。鹿特丹的未完稅和已完稅保險費連續第二周維持不變475-505美元/噸和595-625美元/噸。
5、總結和策略建議：宏觀面，海外流動性收縮，國內疫情逐步緩解將會帶來消費回補，但時間點仍具有較大的不確定性。鋁市基本面上，供應擔憂難解之下海外庫存穩步下降趨勢未改，而弱宏觀預期開始逐步向強供需現實傳導，國內方面現貨緩慢改善，迎來階段性反彈，但經濟下行壓力仍將限制反彈高度。今日20300-20800元/噸。