主要邏輯：
（1）供給方面：國內存量產能和新建產能均在積極推動投復產計劃，中瑞二期將於6月底啟動，隆林百礦、甘肅連城兩大項目如期推進。大方向預計6月份國內電解鋁日產量環比維持增加。
（2）需求方面：鋁下遊龍頭加工企業開工小幅上漲，短期需求回升有限。疫情影響雖減弱但下遊消費及供應鏈修復仍需時間，訂單抬升緩慢，目前市場對6月訂單增長較為悲觀，短期開工率增長仍存壓力。
（3）庫存方面：鋁社會庫存90.4萬噸，較上周-8.9萬噸。國內社庫加速下降主要與華南某倉庫爆倉事件有關，即市場擔憂情緒導致大幅出貨，加上移庫造成庫存大幅下降，後期下遊需求的釋放情況需關注疫情好轉的預期和低價下對企業備庫的刺激。
（4）整體來看：供應端：預計6月份國內電解鋁產量環比增加。消費端：國內疫情有效控制，或將拉漲目前疲軟的下遊消費。疫情拉大經濟增速與目標間差距，國內穩增長緊迫性增強。整體來看，國內產量增幅較大，短期疫情得到有效控制，隨著運輸恢復正常，短期下遊補庫需求較強，預計下周庫存維持去化，鋁價或迎來短暫反彈，但難有持續反彈動力。中長期來看，供應壓力較大，疫情以及地產調控政策下，需求預期悲觀，鋁價中樞預計向成本線靠攏。
操作建議：空頭持有或滾動做空。
風險因素：國內供應不及預期，政策托底力度強。