1， 根據Woodmackenzie,隨著LME價格回落以及生產成本上升，目前海外18%左右的產量在2450美元/噸價格以下已經出現現金成本虧損，若 LME 的平均價格來到2000 美元/噸，虧損比例將上升至37%。但是從近期價格以及交易者行為對於世紀鋁業減產的反應來看，當下價格以及虧損比例可能還不足以讓市場從對需求側擔憂轉移到供給縮減上來， LME基金多頭持倉相比較4月中旬已下降了35.16%。
2， 從海外貿易升水的情 來看，開啟連續第5周的下跌，符合我們此前的預期。分地區來看，美國中西部 P1020續降至 31-31.5美分/磅。鹿特丹未完稅和已完稅溢價分別降低10 美元/噸至 460-480 美元/噸和540-580 美元/噸。亞洲方面，日本現貨溢價在95-100 美元/噸之間，低於前周的 100-110 美元/噸。LME價格大幅回落需求衰退擔憂加劇，溢價見頂趨勢明顯，預計溢價走勢仍以繼續震蕩回落為主，而這也會進一步削減冶煉廠的利潤從而能增加減產的風險。
3， LME庫存繼續下降至36.96萬噸，為2001年以來的最低值，注銷倉單繼續離港，目前為21.14萬噸，注銷倉單佔比57.1%。現貨對3月合約仍處於持續20美元/噸左右貼水的狀態。LME可用庫存自2月的高點60萬噸附近降至6月中旬的低點以後，在近期保持了相對穩定的狀態，仍需要密切關注是否會出現可用庫存見底的信號。
4， 需求側來看，經濟活動基本呈現環比回升的態勢，分版塊來看，制造業，包括汽車和基建投資階段性回升，但房地產行業低迷仍然無法顯著改善。加工企業開工率環比處於回升之中，但終端訂單增量非常有限，導致部分板塊開工率仍弱於去年同期。根據SMM調研，建築型材及汽車用鋁合金版塊消費較差，開工下滑，鋁板帶箔整體平穩，但新增訂單較1季度有所下降。近期穩增長政策頻出，疊加復工以後各項目落地的滯後，7、 8月窗口期國內消費仍有繼續上行的推動力，後期受動態清零政策下局部疫情以及宏觀經濟下行周期經濟的約束。
5， 由於電力和陽極價格抬升，安泰科測算6月國內電解鋁加權在18266元/噸，環比增加270元/噸，平均利潤1684元/噸，環比降低760元/噸。安泰科預估6月虧損產量佔比10.5%，環比增加6.1個百分點。考慮到成本的勱態變化，成本端的支撐需要建立在市場緊平衡並對減產擾動敏感的基礎上，因此成本支撐或許對於價格節奏的影響多過對價格趨勢的影響。
6， 總結：海外流動性收緊疊加高通脹帶來需求衰退的預期增強，國內華東地區疫情封控結束，但消費復蘇暫不及預期，而政策端積極發力托底。基本面上，3季度的預期是海外供需有望雙回落，但對需求降低的擔憂超過供給縮減，國內供需有望雙回暖格局，但來自供給壓力可能超過需求的復蘇。綜合來說，鋁市場基本面壓力有所增大，外強內弱格局減弱，內外比價迅速上行。今日參考區間18800-19200元/噸。