策略摘要
海外方面，地緣政治帶來的能源風險仍將延續，歐洲鋁冶煉廠受高成本壓力影響，存在減產擴大的可能性，疊加不斷刷新低位的倫鋁庫存，倫鋁價格具備一定支撐。此外，印尼表示將在今年禁止鋁土礦出口，以支持礦業下遊建設。同時，歐盟對中國壓延類鋁制品反傾銷關稅即將開徵等，也使得全球鋁產業鏈生產消費存在一定的不穩定因素，因此海外政治局勢、能源價格以及電解鋁生產情況等仍值得關注。
國內方面，預計隨著復產推進與新增產能投產，電解鋁產量將持續增加，但需關注高溫天氣下電力供應情況。若鋁價在宏觀收緊及國內供應端增量等多重利空幹擾下，維持弱勢狀態，河南、廣西、福建和重慶等高成本區域電解鋁企業將面臨虧損，部分企業在盈利不佳的預期下將延遲投產和復產計劃。消費方面，消費淡季疊加高溫天氣影響，下遊加工行業部分有減產計劃，需關注後續終端消費復蘇情況。
宏觀方面，隨著月底政治局會議的召開，政府穩定房地產市場意願有所提升；加之會議強調，用好地方政府專項債券資金，支持地方政府用足用好專項債務限額，為了繼續推動基建發揮穩增長的效果，不排除下半年政府加大地方專項債額度的可能。月底美聯儲如期加息75基點，但考慮到目前通脹率仍處於高位，應關注後續央行加息決議和相關經濟數據的變動對市場情緒的影響。
價格方面，美元流動性衝擊及全球終端需求趨弱的預期加強仍是市場擔憂的核心點。若國內政策力度能夠體現，消費如期回補，鋁價仍有望獲得階段性提振。不過，考慮到供應端穩定增長，而政策對實際消費的拉動需要一定的時間，對於遠期供應過剩的擔憂也將限制滬鋁的反彈高度，警惕海外意外減停產發生對價格的衝擊。綜合來看，預計八月間滬鋁震蕩為主，整體運行區間17500-19500元/噸，建議跨品種空配。
核心觀點
2022年上半年產業鏈各環節情況梳理
原料端： 截至7月27日，中國氧化鋁建成產能為9670萬噸，開工產能為8440萬噸，開工率達87.28%，北方地區成交價基本位於 2900-3060 元/噸，南方地區成交價格為 2880-2960 元/噸，整體維持穩定。
冶煉端：雲南、廣西地區復產進程略有放緩，甘肅地區新投產產能持續釋放，下旬四川地區個別鋁廠因電力不足降負荷生產，但暫未影響產量。整體來看，預計7月電解鋁供應仍維持高位。
消費端：受疫情、消費淡季下遊加工企業整體訂單表現不佳，開工繼續下滑，雖汽車和光伏板塊用鋁情況向好，但整體終端需求較為冷淡。
庫存：截止7月28日，國內電解鋁社會庫存67.1萬噸，較上月底的73.4萬噸下降了6.3萬噸，較歷史同期相比處於低位水平。截止7月29日，LME庫存29.1萬噸，較6月底的37.3萬噸，整體庫存下降了約8.2萬噸，主因能源價格高位波動，海外供應整體偏緊。
策略
單邊17500-19500元/噸波段操作，跨品種配置中可考慮空配。
套利：內外正套
風險
1、海外能源危機引發供應減產
2、消費復蘇快於預期
3、流動性寬松
4、國內投產不及預期