上海現貨鋁價報18620元/噸，相較前值不變。宏觀方面，上周美聯儲日期加息75BP，而會後聲明鷹派程度不及預期，市場對加息節奏預期放緩，美元指數自高位有所回落，但在目前加息進程下，美元下方仍有支撐，預計將維持在高位震蕩。供應方面，2022年6月中國原鋁產量終值為339萬噸，同比增加5.27%，環比減少2.18%；鋁廠開工率93.04%，環比增加0.04%，同比增加2.44%；產能利用率92.81%，同比增加2.06%，環比增加0.22%；日均產量11.30萬噸，同比增加0.57萬噸，環比增加0.12萬噸。需求方面，華東復工復產以來，疫情受控後消費復蘇的預期已然落空，據部分鋁加工企業反饋，受歐洲對國內平軋類產品反傾銷政策影響，7月初出口新增訂單已經開始下滑，且當下即將進入鋁傳統行業消費淡季，後期消費不容樂觀。成本方面，成本支撐有潰退風險，據測算，2022年6月中國電解鋁行業加權平均完全成本17298元/噸，豐水期來臨，外購電價環比下降，且成本核算周期內氧化鋁價格持續下跌，預焙陽極價格雖延續漲勢但逐步見頂。庫存方面，據Mysteel統計，截止7月25日，國內主要市場電解鋁社會庫存總量為67.3萬噸，較上期數據增加0.6萬噸，其中無錫、杭州、佛山地區貢獻主要降幅，從目前的庫存數據來看，倫敦鋁庫存持續去庫，而國內電解鋁顯性庫存尚未出現大幅累庫，對鋁價形成一定支撐。海外方面，地緣政治危機及其影響繼續發酵，歐洲能源危機較為嚴重，為應對日益嚴峻的天然氣供應形勢，歐盟20日頒布"節氣”條例，要求今年冬天所有成員國須將天然氣消費量減少15%，天然氣緊缺和電價飄升對海外鋁冶煉廠受到的打擊尤為嚴重，對鋁價有一定支撐。總的來說，宏觀氛圍偏空，當前成本支撐下鋁價表現相對抗跌，但日益凸顯的供應端壓力和仍待修復的下遊消費，在一定程度上對鋁價造成壓制，預計鋁價將偏空運行。