核心邏輯：限電+減產，短期鋁價反彈持續性不強，基本面弱勢，滬鋁中長期仍偏空看待。
盤面情況：上周鋁價先抑後揚，區間震蕩為主。前期我們提到市場傳聞澳大利亞考慮削減天然氣出口，以填補國內能源的短缺問題，作為歐洲的第二大能源補給站，此消息可謂給本就不樂觀的歐洲鋁廠再添衝擊，據悉英國最後一座冶煉廠可能也難以幸免於難，海外的減產危機支撐倫鋁。而聚焦國內，供應也同樣受到擾動，據悉此次限電也將影響河南的冶煉產能，甚至波及到自備電。從目前來看，上下遊均受限電影響，但由於電解槽的特殊性，供應的影響偏持久。我們關注到上期所庫存出現明顯累庫，上周累庫幅度超過 10%，短期內需求可能受到限電的影響，但持久度不高。
國內邏輯：供需與成本面利空佔據主導。社會庫存轉為去庫，去庫至 68.9 萬噸，上期所庫存快速累庫至 19.79 萬噸。同時預焙陽極等原料價格接連下滑引發成本下行。但現貨平均升貼水較前期出現明顯修復，也表現出短期情緒較好。
國外邏輯：成本支撐，供應蓄力。電價高企，制裁不斷，能源問題持續發酵，引發歐洲鋁廠生產成本高企，被迫大規模減產和停產，澳大利亞傳聞削減天然氣出口，英國最後一座冶煉廠告急。
現貨成交：據上海金屬網，持貨商今早跟盤報升貼水，對 09 合約在平水/噸上下，鋁錠現貨均價跟盤下跌，華東市場持貨商對網價報均+20 元/噸上下聽聞成交。上交易日大戶收貨積極性一般，華東市場收貨價在 18420 元/噸上下。上交易日現貨市場成交活躍度一般。
策略建議：短期建議區間操作，中長期方向偏空為主
關注點：全球經濟復蘇進程、海外電力短缺程度、國內消費、限電升級