上周觀點及邏輯：
相較此前市場普遍的預期——電解鋁高供給壓力下，需求難以對等匹配，供強需弱引致鋁市場大概率轉向過剩，在此預期下，鋁價已經在7月中旬向下尋求成本支撐，而近期已經出現了新的變化點：供應有四川限電減量，需求上新舊消費有增有減，供需平衡需要做情景分析。整體到年底累庫幅度，或不及我們，以及此前市場多數預期，這應能給到鋁價一定支撐。
從我們的評估來看，
供給端分兩種情形去看：
1、供給較多：四川限電減產後，預計百萬噸產能全停，2個月後恢復，產量預估降至4088萬噸，同比增速接近6.0%；
2、供給較少：四川限電減產後，預計百萬噸產能全停，年內不恢復，產量預估降至4060萬噸，同比增速接近5.3%；
需求端同樣分兩種情形去看：
1、需求較多：地產投資增速-6.8%+光伏全球新增裝機240GW+中國鋁材出口增速15%，預計今年國內原鋁消費相比去年增加90萬噸左右，達到4083萬噸，同比增速約2.2%；
2、需求較少：地產投資增速-6.8%+光伏全球新增裝機220GW+中國鋁材出口增速10%，預計今年國內原鋁消費相比去年增加40萬噸左右，達到4033萬噸，同比增速約1.0%；
由此得到供需平衡：過剩的高值55萬噸（4088-4033），過剩低值-23萬噸（4060-4083），年底社庫接近130-60萬噸區間；取中位數可能過剩15-20萬噸左右，年底庫存約在90+萬噸
因此，按照當前庫存數70萬噸，中性預判年底到90+萬噸，每月預計累庫4-5萬噸，如果低於該速率，鋁價下半年跌落的空間並不大，不建議趨勢空，波段逢低買。也就是說，當前的鋁市，有一定做賠率交易的確定性，只是向上強驅動仍未出現，預計後市整體偏寬幅震蕩。
本周觀點及邏輯：
滬鋁本周收漲3.10%，一度回到萬九上方，目前市場情緒看，整體趨勢中性偏強。近期市場多數機構調降全年過剩預期，滬鋁在累庫不及此前預期的情況下，價格仍相對堅挺，可做賠率交易。本周社庫繼續去庫0.7萬噸，但下遊主要龍頭企業開工調降0.4個百分點。目前鋁價向上空間仍取決於矛盾的確定性，但當下並無強烈的缺口矛盾。後期亦仍需警惕美元後續再破前高後，若持續上衝，不排除拖累銅價及倫鋁的同時，亦衝擊國內滬鋁表現。但美元走高至高點目標位應耗時較長，鋁短期或仍不弱。
風險點：衰退交易再來，或者能源成本塌陷。