策略摘要
海外方面，地緣政治帶來的能源風險仍在延續，歐洲鋁冶煉廠受高成本壓力影響，短期內預計難以復產，疊加不斷刷新低位的倫鋁庫存，倫鋁價格具備一定支撐。但考慮到在海外持續高通脹背景下，美聯儲強調“為控制通脹不惜犧牲經濟”的思路，表示將繼續採取“強力”措施抗擊通脹，需密切關注9月議息會議對價格的影響。
國內方面，8月間國內電解鋁供應受高溫限電影響較前期下降，雖然月末供電問題有所緩解，前期減產地區的電解鋁產能或將陸續復產，但由於成本維持高位，部分產能依舊虧損，預計產能釋放速度放緩。此外，雲南地區因8月降水不足電力供應吃緊，9月間或降負荷生產，預計9月供應端仍存在一定的不確定性。需求方面，隨著川渝地區限電緩解及金九銀十消費旺季的來臨，加工企業對電解鋁的需求或小幅好轉。隨著國常會部署穩經濟一攬子政策的接續措施出臺，終端消費或受到提振。但考慮到近期國內散點疫情持續擴散，部分地區運輸和需求或受到一定抑制，需關注疫情擴散對產業鏈的影響情況。
價格方面，美元流動性衝擊及全球終端需求趨弱的預期加強仍是市場擔憂的核心點。若國內政策力度能夠體現，消費如期回補，鋁價仍有望獲得階段性提振。此外，雲南等地區受電力供應影響，供應存在一定的不確定性，對價格也具有一定支撐。綜合來看，預計九月間滬鋁大致運行區間為17500-19000元/噸。
核心觀點
2022年8月產業鏈各環節情況梳理
原料端： 8月間，國產氧化鋁市場價格有所下行，月均價格下跌約20元/噸。受西南電力緊張影響，重慶地區某氧化鋁廠適當壓減產，目前尚未恢復。隨著月末供電逐步恢復，前期受限電影響生產的氧化鋁企業或將逐步復產。
冶煉端：8月間國內電解鋁供應受高溫限電影響較前期下降，雖然月末供電問題有所緩解，前期減產地區的電解鋁產能或將陸續復產，但由於成本維持高位，部分產能依舊虧損，預計產能釋放速度放緩。此外，雲南地區因8月降水不足電力供應吃緊，9月間或降負荷生產。
消費端：受疫情、消費淡季和高溫限電等因素影響，下遊加工企業整體訂單表現不佳，開工維持低位，雖汽車和光伏板塊用鋁情況向好，但整體終端需求較為冷淡。
庫存：截止8月31日，國內電解鋁社會庫存68.2萬噸，較7月底月度庫存總計累庫1.2萬噸。雖然當月消費表現較弱，但受電力供應緊張影響，供應幹擾較多，庫存相對維穩。 LME庫存277050噸，較7月底庫存降低4.8%，主因海外供應整體偏緊。
策略
單邊：謹慎偏多，大致運行區間為17500-19000元/噸。
套利：中性。
風險
1、海外能源成本下滑
2、消費復蘇不及預期
3、流動性收緊快於預期