步入九月鋁價小幅回落，2日滬鋁收至18110元/噸，周度跌幅3.77%。
1.供給：高溫緩解後四川河南等地限電鋁廠重啟負荷預案，雲南或面臨一輪枯水用電壓力，甘肅連城、吉利百礦、廣投銀海新增復產節奏未受影響，甘肅中瑞、廣元中孚等新項目趨近滿產。海外能源壓力仍存，海德魯位於斯洛伐克及挪威的兩家鋁廠涉及減產18.5萬噸產能，美鋁將關停位於挪威年產能20萬噸鋁冶煉廠。
2.需求：高溫限電緩解，華東、西南等企業加快復產節奏。據SMM，本周下遊龍頭加工企業周度開工率上漲0.7%至66.1%。多板塊開工率穩中有升，其中鋁箔周度開工率上漲1.4%至82.7%，再生鋁合金開工率上漲1.2%至49.1%，鋁板帶開工率上漲1%至80%，鋁型材開工率上漲0.7%至65.9%，鋁線纜企業本周開工率持穩在59%，原生鋁合金持穩在60%；鋁棒各地加工費漲跌不一，河南臨沂下調20-120元/噸持穩，新疆廣東無錫包頭上調100-230元/噸；鋁桿加工費全線上調75-100元/噸；鋁合金穩中有跌，ADC12及A380下調200-250元/噸，A356及ZLD102/104下調550-800元/噸。
3.庫存：交易所庫存方面，本周LME去庫0.41萬噸至27.61萬噸；滬鋁去庫501噸至20.41萬噸。社會庫存方面，氧化鋁本周累庫0.5萬噸至18.3萬噸；鋁錠本周累庫0.4萬噸至68.3萬噸；鋁棒本周累庫0.25萬噸至13.25萬噸。
4. 觀點：四川啟明星等鋁廠已陸續復產，部分鋁廠受電力條件拖累仍未完全開啟裝置，省內供應完全恢復仍需2-3個月。繼四川之後傳聞雲南近期同樣存在枯水期電力緊張難題，西南地區豐水期優勢電價空間不再，成本壓力下國內供給節奏逐漸放緩。下遊採買意願不高，散點疫情爆發以及區域性封閉管理對運輸形成較強幹擾，金九銀十旺季預期繼續推遲，整體走向供需雙弱格局。預計鋁價近期寬幅震蕩態勢運行，關注西南電力對成本和供給後續影響。