本周鋁價止跌回升，9日滬鋁收至18965元/噸，周度漲幅4.72%。
1.供給：據SMM，9月國內電解鋁運行產能為4095萬噸，產量337萬噸，同比增長8.3%。四川限電解除鋁廠重啟負荷，雲南面臨用電壓力，減產傳聞愈演愈烈，甘肅連城、吉利百礦、廣投銀海新增復產節奏未受影響，甘肅中瑞、廣元中孚等新項目趨近滿產。海德魯位於斯洛伐克及挪威的兩家鋁廠涉及減產18.5萬噸產能，美鋁將關停位於挪威年產能20萬噸鋁冶煉廠，近日歐洲最大鋁廠敦刻爾克鋁業宣布將於12日減產22%。
2.需求：旺季訂單較為疲軟，中秋假期將近下遊開工率逐漸回落。據SMM，本周下遊龍頭加工企業周度開工率下滑0.1%至66%。上周鋁型材板塊在江浙限電解除後開工階段反彈後回歸弱勢，本周下滑0.5%至65.4%，鋁箔周度開工率持穩在82.7%，鋁板帶持穩在80%，鋁線纜持穩在59%，原生鋁合金持穩在60%，再生鋁合金持穩在49.1%；鋁棒各地加工費漲跌不一，河南持穩，包頭臨沂下調10-50元/噸，新疆廣東下調130-140元/噸，無錫上調20元/噸；鋁桿加工費穩中有跌，河南持穩，其他地區下調50-75元/噸；鋁合金全線上調，ADC12及A380上調300-500元/噸，A356及ZLD102/104上調700-750元/噸。
3.庫存：交易所庫存方面，本周LME累庫5.9萬噸至33.5萬噸；滬鋁去庫0.91萬噸至19.49萬噸。社會庫存方面，氧化鋁本周累庫1萬噸至19.3萬噸；鋁錠本周去庫1.1萬噸至67.2萬噸；鋁棒本周去庫0.6萬噸至12.65萬噸。
4. 觀點：雲南水電緊張發酵，減產傳聞愈演愈烈，四川復產在即但仍待時間釋放；為應對能源價格高漲，當前歐洲鋁廠減產規模已經過半達148萬噸，國內外供給節奏趨於放緩。中秋假期將近下遊開工水平回落，下遊多板塊反映旺季訂單不佳或陷入停產壓力，建築型材未見起色、光伏鋁邊框增量難撐大局，金九銀十旺季暫未兌現、不排除落空可能，整體邊際供需偏弱、出口或成為主支撐點。預計近期供給邏輯為主疊加電力成本支撐下鋁價偏強運行，關注後續具體需求落實情況。