主要邏輯:
(1)供給方面: 8月份以來雲南省同樣出現來水不足的情況，部分主力水電站來水偏枯近5成，進而導致區域內用電同樣緊張。雲南地區電解鋁限電減產傳言再起，部分鋁廠已經收到供電公司下達的通知，停槽數量將繼續增加。全行業即時利潤回升，投復產的重點項目包括甘肅連城、甘肅中瑞、內蒙白音華等。
(2)需求方面:本周鋁下遊開工率小幅回升，整體來看汽車芯片短缺等問題持續制約原生鋁合金消費好轉且合金廠訂單受旺季提振極小。地產銷量同比降幅擴大，汽車銷售環比下滑。
(3)庫存方面:鋁社會庫存79萬噸，較上周+0.03萬噸。節後鋁庫存先累積後下滑，後期下遊需求的釋放情況，需關注疫情變化和價格對企業備庫的影響。
(4)整體來看:供應端:國內供給幹擾較大，9月份國內電解鋁產量或環比回落。消費端:房地產銷售數據仍偏弱加之疫情反復，不利於房地產企業現金流的改善，進而對保交樓形成制約，同時外需走弱對我國出口的影響開始逐步顯現，預計9月份下遊需求仍偏弱。更長期來看，供應壓力較大，疫情以及地產調控政策下，需求預期悲觀，鋁價中樞預計向成本線靠攏。中短期看國內供給幹擾較大，下遊淡季需求預計偏弱鋁短期供需雙弱，在限電導致減產量預期擴大的背景下鋁價或迎來持續反彈。
操作建議:多頭持有。
風險因素:雲南減產量不及預期，需求大幅下滑。