本周鋁價小幅回調，23日滬鋁收至18630元/噸，周度跌幅0.56%。
1.供給：據SMM，9月國內電解鋁運行產能為4095萬噸，產量337萬噸，同比增長8.3%。雲南水電緊張發酵，多家鋁廠停槽減產10%左右，且後續減產幅度可能繼續擴張至20%-30%，8月雲南電解鋁運行總產能為521萬噸，9月底產能或再降100-150萬噸。
2.需求：SMM國內鋁下遊加工龍頭企業周度開工率上漲0.7%至67.1%。再生鋁合金開工率上漲1.9%至51%，鋁型材開工率上漲1.3%至66.7%，部分省網及光伏並網項目推進，鋁線纜周度開工率上漲1%至60%；鋁箔開工率持穩在82.7%，鋁板帶持穩在80%，原生鋁合金持穩在62%。鋁棒各地加工費漲跌不一，河南持穩，新疆廣東包頭無錫上調50-70元/噸，臨沂下調40元/噸；鋁桿加工費穩中有跌，廣東內蒙持穩，其他地區下調25元/噸；鋁合金全線下調，ADC12及A380下調100元/噸，A356及ZLD102/104下調150-200元/噸。
3.庫存：交易所庫存方面，本周LME去庫0.73萬噸至34.04萬噸；滬鋁累庫0.3萬噸至21萬噸。社會庫存方面，氧化鋁本周累庫3.7萬噸至23.6萬噸；鋁錠本周去庫0.9萬噸至66.6萬噸；鋁棒本周去庫1.15萬噸至11.25萬噸。
4. 觀點：美聯儲加息落地、整體貼合市場預期、宏觀情緒逐漸緩和，鋁盤面開始回歸基本面邏輯。能源問題難解、國內外供給緊縮態勢仍在愈演愈烈，供給收窄疊加電價支撐主導近期鋁價延續偏強走勢；國慶將至，下遊加工企業存在備貨跡象、開始集中趕訂單，市場成交氛圍及流通度有所轉好。金九旺季整體表現同往年存在差距、銀十預期也有落空可能，需求邊際改善或繼續推遲。預計供需雙弱格局下鋁價短期寬幅震蕩整理，關注雲南減產協商進展和海外能源情況。