【銅】
1.宏觀：美聯儲超預期鷹派，金融市場被迫大幅修正加息預期，且俄羅斯擴大軍事動員，避險需求升溫，上周美元指數和國債收益率大漲，歐洲景氣指數大幅下滑，進入衰退區，驗證經濟衰退加速預期，股市和大宗大跌，宏觀壓力加強
2.現貨：ＬＭＥ庫存回流，兩市升水有所回落，現貨支撐減弱，但國內旺季效應體現，需求穩定滬銅維持降庫，節前備貨需求，低位價格略有支撐。
3.結論及策略建議：宏觀利空和現貨緊張邏輯都得到加強，中期看宏觀格局主導價格趨勢，整體逢高拋空的方向不變。技術上看主力合約63000-62000壓力區但節前逢低備貨，6萬區域短線支撐，下遊逢低按需備貨，急跌換手反彈拋空策略堅持。本周主要波動區間62500-61000。
【鋁】
1.歐洲各國政府近期致力於緩解當前的能源危機，近日天然氣價格漲勢緩和。根據歐洲綜合天然氣儲存庫存的數據，該數據已滿86%。但我們認為目前能源消費處於夏冬旺季之間的相對窗口期，4季度能源上行的風險尚未解除，仍同時制約供需兩端，需持續關注。
2.海外各地區貿易溢價繼續下降， LME庫存小幅波動，現貨對3月合約貼水走擴。COTR持倉顯示投資基金的凈多頭寸創下2020年7月10日以來低點。歷史上來看，投資基金對LME鋁的上一輪凈空持倉自2018年12月持續至2020年7月。而目前來看，多頭頭寸已逐漸減少至低於10萬手，總空頭頭寸則從近5萬手增至9萬手。整體價差結構走弱。
3.國內現貨市場來看，現貨庫存周度下降3.3萬噸至65.2萬噸。市場國慶節前備貨開啟，流通貨源有所收緊，採購積極性小幅提升。但佛山、無錫鋁棒市場備貨意願欠佳，加工費部分下移，反映終端消費仍然疲弱。
4.總結和策略建議：能源危機下國內外電解鋁供應端擾動頻發，電解鋁供應增速不及預期，但國內產量絕對增量仍然相對可觀，海內外需求同步回落。宏觀面上加息靴子落地，全球貨幣收緊以及美元維持強勢的壓力延續。而基本面上鋁市大幅過剩的預期調整以後等待新的指引。本周18000元/噸-19000元/噸。
【鋅】
1.雲南地區鋅冶煉限產10%左右，原料端來看，國內目前鋅礦供應趨向寬松，且隨著9月進口礦流入，進口TC上行，煉廠冶煉利潤得以改善，預計9月國內鋅錠產量環比將有所增加，但4季度鋅產量仍有較大的不確定性。
2.9月23日SMM統計7地社庫,9.27萬噸，較前周五減少6600噸，庫存持續低位。保稅區庫存保持相對穩定，周度去庫0.3萬噸至0.75萬噸。國內低庫存的狀態支持滬粵價差有所擴大，鋅錠在價差結構上維持強勢。
3.海外方面，鋅價繼續在宏觀壓力以及供應減少之間尋求平衡。2022年4季度可能有更多的煉廠面臨停產風險，但歐洲的衰退擔憂也令鋅價承壓。供需雙雙回落之下，LME庫存周度下降1.4萬噸至6.1萬噸，近期現貨對3月合約升水收窄至15美元/噸以內。
4.總結及策略建議：國內煉廠產出不及預期，鋅錠庫存持續走低，高Back結構維持。而海外夏季能源高峰暫時結束，冬季高峰還未到來，能源價格暫時得到喘息。但2022年4季度可能有更多的煉廠面臨停產風險，歐洲的衰退擔憂也令鋅價承壓。供需雙雙回落之下，LME現貨對3月合約升水並沒有繼續擴大。綜合來看，鋅價延續震蕩態勢，本周23500-24500元/噸。
