1.上周LME再次增加1.7萬噸到58.7萬噸，現貨對3月合約擴大至11美元/噸附近。鹿特丹貿易溢價延續下降，未完稅下降5美元降至200-230美元/噸，已完稅下降10美元/噸至260-300美元/噸。日本現貨溢價維持在80-90美元/噸。美國中西部P1020亦維持在19.5-20美分/磅。由於俄鋁的潛在制裁風險導致部分貿易商更願意接受較遠地區的產品，以及美國地區運費下降趨勢緩和，因此海外溢價下降趨勢亦顯示出一定的緩和跡象，這並不能反映實際需求的回升。
2.國內方面，SMM社會庫存錄得61.3萬噸，周度下降1.3萬噸。鞏義地區由於疫情管控，整體運輸恢復較前期預計延遲，汽運仍受限制，新疆產地鋁錠已產生積壓，而加工企業原料庫存降至低位。在11月需求環比減弱的情況下，鋁錠累庫開啟可能只是時間問題。對鋁價有下行壓力。此外，預計近期疫情升級對華南地區加工企業開工率亦可能產生負面影響。
3.供應方面，截止10月初國內電解鋁建成產能4516萬噸，運行產能4028.1萬噸。下半年產能增速慢於年初預期，中短期走勢取決於雲南水電供應情況。由於近幾個月來降雨量減少，西南部水庫的水位持續低於正常水平。隨著進入旱季，電力供應預計將更加緊張，這可能會提高導致雲南煉廠減產擴大的可能性，並繼續延緩四川省內冶煉廠的復產進程。
4.總結和策略建議：海外經濟衰退進一步驗證，但近期激進加息預期有所減弱海外價格有所修復。國內10月制造業PMI重新跌回收縮區間以及房地產低迷仍然影響市場做多情緒。基本面上，近期疫情以及消費淡季下國內基本面邊際走弱，但成本和低庫存仍存支持，持續關注西南電力供應變數。整體看，4季度供應側幹擾難有緩解跡象，但需求亦面臨季節性以及周期性的進一步下行壓力，價格難有趨勢性上勢。本周關注海外LME事件進展以及國內低價補庫情況支撐，價格17000-18000元/噸。