主要邏輯:
(1）供給方面:除了雲南鋁企擴大減產的預期外，受限於電力供應壓力，四川復產進度較慢，同時貴州地區近日再度接到提前準備錯峰用電的通知，目前雖無實際減產動作，但相關預案也開始制定;河南地區部分鋁廠已經開始停槽減產。全行業即時利潤回落，國內投復產的重點項目包括內蒙白音華、廣西等地。11月份國內電解鋁產量或環比小幅回升。
(2）需求方面:本周鋁下遊開工率回升，主因河南地區企業開工受疫情影響減弱，企業開工好轉，補產前期訂單。10月地產銷量降幅擴大，10月乘用車零售增速下滑。
(3）庫存方面:鋁社會庫存64.1萬噸，較上周-3.6萬噸。短期開工水平仍有上升預期，但近期多地疫情反復，交通管控嚴格導致進出貨難度上升，短期關注疫情對鋁加工企業運輸、生產影響。
(4）整體來看:供應端:11月份國內電解鋁產量或環比回升。消費端:房地產銷售數據仍偏弱加之疫情反復，不利於房地產企業現金流的改善，進而對保交樓形成制約，同時外需走弱對我國出口的影響開始逐步顯現，預計11月份需求較往年同期仍偏弱。更長期來看，供應壓力較大，疫情以及地產調控政策下，需求預期悲觀，鋁價中樞預計向成本線靠攏。短期看國內外供給幹擾較大，鋁供需雙弱，價格或在區間內偏強震蕩走勢。
操作建議:多頭持有。
風險因素:雲南減產量不及預期，需求大幅下滑。