進入十一月鋁價先抑後揚，4日滬鋁收至18385元/噸，周度跌幅1.72%。
1.供給：10月初國內電解鋁運行產能在4028萬噸，預計10月產量在346萬噸。廣西、內蒙、四川白音華、貴州元豪等鋁廠持續提供復產增量。因西南枯水季影響，雲南因限電停槽規模18%有擴大可能。北方採暖季將至，河南等地鋁廠存在10%減產規模。
2.需求：板帶訂單回暖，國內鋁下遊加工龍頭企業周度開工率上漲1.2%至67.2%。鞏義地區管控放松，物流回歸正常，鋁板帶周度開工率上漲6.2%至79.6%，鋁線纜周度開工率上漲2%至58.2%。鋁型材開工率下滑1.2%至66.8%，原生鋁合金開工率持穩在64%，再生鋁合金持穩在51.6%，鋁箔開工率持穩在83.3%。鋁棒各地加工費漲跌不一，河南無錫持穩，新疆廣東包頭小幅下調20-30元/噸，臨沂上調80元/噸；鋁桿加工費持穩，鋁合金全線下調100-350元/噸。
3.庫存：交易所庫存方面，LME周度去庫1.3萬噸至57.4萬噸；滬鋁去庫1.68萬噸至16.16萬噸。社會庫存方面，本周氧化鋁去庫1.8噸至28.8萬噸；鋁錠去庫4.1萬噸至58萬噸；鋁棒累庫0.35萬噸至6.35萬噸。
4. 觀點：國內枯水季和採暖季疊加影響，雲南及河南等地存在減產壓力；多地管控逐步放松、開工開始轉好，現貨運輸流通整體偏緊，當前升水擴至30元、且有繼續走擴趨勢；國內社會庫存延續調降節奏，已至年內新低位。預計近期供給邊際轉弱、需求邊際走強下鋁價存在止跌上行動力。近期海外消息較多，盤面有大幅波動的風險，持續關注國內社庫情況和LME制裁最終結果。